2018-中国租赁行业：尽管经营环境存在挑战，强劲增长及融资渠道的多元化令行业展望为稳定_12页-1mb

中国租赁行业总结

核心内容

穆迪发布报告指出，中国租赁行业在未来12-18个月内将保持稳定增长，但面临诸多挑战。尽管存在结构性问题，行业仍受益于政府支持和市场需求增长。行业展望为稳定，但部分企业的评级展望为负面，主要受母公司评级影响。

主要观点

• 行业增长强劲：租赁行业在过去十年中稳步扩张，资产规模增长迅速，2015年底行业资产总额已达约人民币3.2万亿元。
• 融资渠道多元化：租赁企业通过发行股票、债券及资产证券化等方式拓宽融资渠道，有助于缓解流动性压力。
• 风险管理挑战：行业扩张导致风险管理压力增加，尤其在资产表现分化、客户集中度高、依赖批发融资以及资产负债错配等方面。
• 母公司的支持作用显著：由于租赁公司与银行母公司的高度关联，母公司的信用状况和评级展望对租赁公司有重要影响。
• 境外平台发展：越来越多的租赁企业设立境外平台以拓展业务，但面临较高的税收负担和信用增级需求。
• 信用增级的重要性：境外平台融资通常需要境内母公司提供信用支持，这种支持虽非直接持股，但对境外平台的信用评级有重要影响。
• 资产表现分化：行业不良资产率仍较低，但部分企业（如国银租赁）在特定行业（如“其他租赁”）表现不佳，反映出资产质量的分化趋势。

关键信息

1. 行业概况

• 中国租赁行业在过去十年中持续增长，2015年底资产总额约为人民币3.2万亿元。
• 2016年4月，国银租赁与80家左右的银行有业务关系，未动用授信总额达人民币3,300亿元。
• 截至2016年6月底，中国活跃的租赁业P2P平台达51个，月业务量接近人民币844亿元。

2. 评级展望

• 穆迪评级的6家中国租赁企业中，有4家评级展望为负面，1家为稳定。
• 评级展望为负面的企业主要受到母公司评级展望为负面的影响。
• 评级展望为稳定的租赁公司（如招银租赁、丰汇租赁）则主要受益于母公司的支持。

3. 融资趋势

• 债券发行：2015年，银监会监管的租赁企业发行金融债达人民币197亿元，期限多为3-5年。
• 资产证券化：2016年上半年，国内共发行60笔租赁ABS产品，总额为人民币553亿元。
• 境外融资：部分租赁企业通过境外平台进行美元融资，但需面对较高的税负和信用增级需求。

4. 境外平台与信用增级

• 境外平台主要由境内母公司提供增信，如工银租赁为ICBCIL提供担保、维好协议等。
• 爱尔兰、香港和新加坡是租赁企业设立境外平台的热门地点，其中爱尔兰企业税为12.5%，增值税为0%，税收优势明显。
• 境外平台的设立有助于降低税负，但增加了境外运营和风险管理的复杂性。

5. 风险因素

• 客户集中度高：部分租赁企业收入高度依赖于少数大型客户，如国银租赁2015年有19.7%的收入来自五大客户。
• 特定行业风险：飞机租赁表现良好，但其他行业（如高污染、高耗能产业）面临较大挑战。
• 流动性风险：租赁企业依赖批发融资，资产负债错配风险较高，需对短期债务进行展期。
• 监管与税收问题：中国租赁企业面临较高的税负，影响其盈利能力；部分企业通过设立境外平台规避税收。

6. 资产表现分化

• 不良资产率整体较低，但部分企业（如国银租赁）在“其他租赁”类别中不良资产率上升。
• 航空业表现强劲，带动飞机租赁业务发展，但其他资产类别表现分化明显。

7. 母公司支持的重要性

• 银行系租赁公司与母公司高度一体化，母公司的流动性支持和注资承诺对租赁公司的信用状况至关重要。
• 中国银监会要求母公司承诺在租赁公司遭受损失时提供流动性支持，进一步增强了母公司的支持力度。

结论

中国租赁行业在未来一段时间内仍将保持增长，但需面对结构性挑战，如投资周期波动、客户集中度高、流动性风险及资产质量分化等问题。母公司的支持在很大程度上决定了租赁企业的信用状况，而境外平台的发展则凸显了信用增级的重要性。随着监管政策的调整及融资渠道的多元化，租赁行业的信用基本面将逐步改善，但行业分化趋势仍在加剧。