中国租赁行业_尽管经营环境存在挑战_强劲增长及融资渠道的多元化令行业展望为稳定_10页_1mb

中国租赁行业总结

核心内容

穆迪发布的报告指出，尽管中国租赁行业面临多重结构性挑战，但其未来12-18个月内仍将保持强劲增长，行业展望为稳定。报告强调了融资渠道多元化、风险管理能力提升以及母公司支持对行业信用状况的关键影响。

主要观点

• 增长与挑战并存：中国租赁行业在过去十年中稳步扩张，资产总额从2013年的约1.9万亿元增长至2015年底的约3.2万亿元。然而，行业面临较大的投资周期风险敞口、客户集中度高、依赖批发融资以及资产-负债错配等问题。
• 信用风险分化加剧：随着经济结构的调整，行业内的信用风险开始分化。大型租赁公司因航空、基础设施等业务表现良好，不良资产率仍保持较低水平，但部分行业如高污染、高耗能产业则面临困境。
• 融资渠道多元化：近年来，租赁企业通过发行股票和债券、资产证券化以及PPP、P2P等模式实现融资渠道的拓展。特别是资产证券化，已成为重要的融资方式。
• 境外平台融资增长：越来越多的中国租赁企业通过境外平台进行融资，主要受“一带一路”战略推动。然而，由于境内税收较高，境外平台通常在税收成本更低的地区设立，如爱尔兰、新加坡等。
• 信用增级重要性提升：境外平台融资过程中，信用增级（如担保、维好协议）成为关键手段，以缓解境内租赁公司对境外平台的或有负债风险。

关键信息

融资趋势

• 股票与债券：2015年，银监会监管的租赁企业金融债发行额达197亿元，债券期限多为3-5年。股票发行亦逐渐活跃，已有7家租赁企业上市，其中5家为2014年及之后上市。
• 资产证券化：自2015年起，租赁企业开始通过资产证券化进行融资。2016年上半年，国内共发行60笔租赁ABS产品，总额达553亿元，其中大部分通过证监会监管的专项计划发行。
• 其他融资渠道：租赁企业亦采用PPP、P2P和产业基金等模式。截至2016年6月底，活跃的租赁业P2P平台数量达到51个，月业务量接近844亿元。

境外平台融资

• 税收环境差异：中国内地企业所得税为25%，增值税为6-17%，而爱尔兰企业税为12.5%，增值税为0%，税收成本显著较低。
• 境外平台设立：部分租赁企业通过境外平台进行美元融资，以支持国内业务。例如，国银租赁在爱尔兰设立子公司，用于海外特殊目的公司。
• 信用增级机制：境外平台通常由境内母公司提供担保或支持，以增强其信用能力。这种增级方式虽有助于融资，但也增加了境内公司的或有负债。

风险管理

• 客户集中度高：部分租赁企业，尤其是银行系租赁公司，业务高度集中于少数大型客户或特定行业，导致信用风险集中。
• 资产表现分化：航空、基础设施等行业的租赁资产表现良好，而其他行业如高污染、高耗能产业则面临较大压力。
• 流动性风险：由于租赁合同期限较长，租赁企业面临资产-负债错配风险，依赖短期融资支持长期资产，易受融资环境变化影响。

结论

中国租赁行业在未来仍具备增长潜力，但其信用状况将受到多种因素的影响，包括融资渠道的稳定性、风险管理能力以及母公司的支持程度。随着行业分化加剧，部分企业可能面临更大的信用压力，而融资方式的多样化和境外平台的发展则有助于缓解流动性风险。总体而言，穆迪认为行业展望为稳定，但需持续关注风险管理和融资结构的变化。