20260109-第一创业-晨会纪要_4页_291kb

晨会纪要总结

一、核心内容概述

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，内容涵盖产业综合组、先进制造组和消费组三个领域的行业分析与投资建议。整体聚焦于2025年及2026年工程机械、风电、锂电池、卫星电子及宠物医疗等行业的市场表现与发展趋势。

二、主要观点与关键信息

1. 产业综合组：工程机械行业持续增长

• 2025年12月销售数据：

  • 挖掘机销售23095台，同比增长19.2%；
    • 国内销量10331台，同比增长10.9%；
    • 出口量12764台，同比增长26.9%。
  • 装载机销售12236台，同比增长30%；
    • 国内销量5291台，同比增长17.6%；
    • 出口量6945台，同比增长41.5%。

• 全年销售情况：

  • 挖掘机全年销售235257台，同比增长17%；
  • 装载机全年销售128067台，同比增长18.4%；
  • 出口总量分别增长16.1%和14.6%。

• 趋势判断：2025年工程机械行业整体保持较快增长，预计2026年行业业绩仍将延续增长态势。

2. 先进制造组：风电与锂电池行业景气度上行

• 风电行业：

  • 2026年国内与海外交付量预计超160GW，其中国内招标体量约150GW，海外订单接近40GW；
  • 风机价格提升10个点以上，核心零部件成本波动较小，利润预计提升5个点以上；
  • 头部企业毛利率表现优于中小厂商，第一梯队（金风、远景、三一）毛利率约15%，第二梯队约10%，第三梯队约5%；
  • 海外业务毛利率为国内的2-3倍，成为毛利率提升的重要驱动力。

• 锂电池行业：

  • 2025年锂电产业链公开投资项目超282个，总投资额超8200亿元，同比增长74%；
  • 2023-2024年行业经历供需失衡、价格走低、增速减缓等困境，2025年随着储能市场增长和核心材料价格回暖，行业景气度回升；
  • 2026年行业供需格局持续改善，优质产能或将出现供不应求局面。

• 卫星电子行业：

  • 砷化镓为当前主要应用材料，全球市场规模达4.25亿美元；
  • p型超薄HJT与钙钛矿光伏产品具有增长潜力，分别具备轻量化、抗辐射及高效率、柔性形态等优势。

3. 消费组：白羽鸡产业链受禽流感疫情影响，宠物医疗行业迎来整合机遇

• 白羽鸡产业链：

  • 法国H5N1禽流感疫情导致祖代种鸡引种暂停，叠加美国、新西兰等国暂停对华出口，国内种源供应面临短缺；
  • 2025年1-9月海外引种量仅33.98万套，全部来自法国，引种中断预计影响2-3个月；
  • 疫情冲击将沿“祖代-父母代-商品代-终端加工”链条传导，影响价格与利润分配。

• 国产替代逻辑：

  • 国产白羽鸡品种“圣泽901”市场份额提升至16%，凸显自主育种战略价值。

• 宠物医疗行业：

  • 瑞派宠物拟赴港交所上市，募资用于门店扩张、人才培养与数智化建设；
  • 公司2022-2024年营收分别为14.55亿、15.85亿、17.58亿，2025年上半年营收9.43亿；
  • 2025年上半年实现净利润1554万元，成为全国性大型连锁宠物医院中唯一盈利企业；
  • 行业呈现“自建+收购”扩张模式，2024年后并购整合成为主要趋势，天元宠物、依依股份等已启动相关动作。

三、风险提示

• 行业风险：经济增长放缓、行业竞争加剧、销售不及预期等可能导致市场表现不如预期；
• 政策与市场风险：疫情、原材料价格波动、技术替代等可能对相关行业产生冲击。

四、投资建议

• 工程机械行业：整体业绩增长明确，建议关注；
• 风电行业：盈利周期向上，头部企业受益显著，可重点关注；
• 锂电池行业：供需格局改善，优质产能供不应求，行业景气度持续高位；
• 卫星电子行业：技术路线优势明显，未来增长潜力大；
• 宠物医疗行业：行业整合加速，瑞派宠物上市进程值得关注。

五、重要声明

• 本报告仅限于第一创业证券研究所客户使用，未经授权不得传播；
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断；
• 公司可能持有相关证券头寸或提供相关服务，不承担使用本报告的法律责任。

六、联系方式

电话：0755-23838888
传真：0755-25831718
网址：www.firstcapital.com.cn