20140520-第一创业-房地产企业动态双月简评_股权争斗风起云涌_13页_291kb

固定收益证券债券专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦近期房地产企业股权争斗与融资动态，从多个角度分析了发债主体的信用状况。报告通过对公司公告、新闻报道和简评的结合，揭示了房地产企业在当前市场环境下面临的挑战，以及其在股权结构、融资方式和业务转型方面的变化。

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主要观点

• 股权变更频繁：房地产企业股权争夺现象突出，保险资金、产业资本等成为主要参与者，影响公司治理和信用评估。
• 融资风险上升：部分房企依赖信托融资，但随着非标转标趋势，融资渠道受限，信用风险逐渐显现。
• 担保比例偏高：多家房企对子公司及关联方提供高额担保，系统性风险不容忽视。
• 业务转型与财务表现矛盾：部分房企尝试转型，但新业务对信用资质的改善有限，财务数据存在争议。
• 投资者关注增强：随着股东积极主义的兴起，投资者更倾向于通过举牌影响公司决策，提升公司价值。

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关键信息汇总

一、股权变更篇

1.1 金融街（09金街02）

• 背景：金融街股权争夺战余波未平，安邦保险、生命人寿等保险机构频繁介入地产股。
• 影响：股权变更可能影响公司经营与偿债能力，但其存货以成本定价，变现能力强，偿债保障更佳。
• 数据：安邦系持股比例达1.71%，接近30%要约收购线。

1.2 新黄浦（09新黄浦）

• 背景：新黄浦控股权在10天内两次易主，反映出资本市场的活跃与房企股权的易受攻击性。
• 影响：股权争夺可能引发公司治理风险，但同时也可能提升公司估值。
• 数据：中科创曾短暂控股，持股比例达17.06%，后被新华闻取代。

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二、融资篇

2.1 新湖中宝（08新湖债）

• 背景：新湖集团通过湘财证券进行股权质押回购，涉嫌违规。
• 影响：反映企业资金链紧张，且关联交易存在潜在风险。
• 数据：新湖集团持股59.66%，质押市值约8.93亿元，一季度净流出18亿元。

2.2 东华实业（09东华债）

• 背景：粤泰集团通过“车轮式”股权质押融资，已形成7年循环。
• 影响：信托融资渠道依赖度高，资金紧张风险加剧，信用风险逐渐暴露。
• 数据：截至2013年年末，粤泰集团1.4367亿股被质押，占比超98%。

2.3 中华企业（09中企债）

• 背景：公司为天津关联公司提供1.74亿元担保。
• 影响：担保比例达39.83%，虽未超法定限制，但系统性风险较高。
• 数据：累计对外担保总额22.844亿元，占净资产的39.83%。

2.4 泛海控股（09泛海债）

• 背景：为两子公司提供合计60亿元融资担保。
• 影响：担保总额达185.39亿元，占净资产的200.72%，风险显著高于中华企业。
• 数据：泛海控股一季度营收同比减少13.69%，净利润同比下降6.81%。

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三、业务篇

3.1 北京城建（09京城建）

• 背景：挂牌出售养老地产资产，但标的连续亏损。
• 影响：资产处置可能不及预期，对2014年业绩形成压力。
• 数据：负债率74.46%，一季度净利润14.21亿元，出售资产6.18亿元。

3.2 烯碳新材（09银基债）

• 背景：从房地产企业转型为石墨烯企业，一季度营收暴增。
• 影响：会计处理存在争议，政府补助被列为其他应付款，引发投资者质疑。
• 数据：一季度营收4.05亿元，同比增长4.75倍，但盈利能力下降严重。

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总结

房地产企业在当前市场环境下，股权争夺频繁，融资方式复杂，担保风险较高，业务转型存在不确定性。这些因素均对企业的信用状况和偿债能力产生影响，需投资者密切关注其财务动态和市场行为。整体来看，地产板块估值偏低，资金链紧张现象普遍，未来信用风险或将逐步显现。