20241111-东吴证券-晨会纪要_14页

报告摘要

宏观策略部分：
- 2024年10月，中国出口同比增速跃升至127%，创年内新高。台风干扰是主因，台风影响导致9月港口效率下降，货量在10月集中释放。
- 外部需求未明显回升，全球制造业PMI边际修复但未超荣枯线，欧美制造业PMI仍低迷，外需基本面未现边际改善，因而10月出口改善仍以扰动因素为主因。
- 后续出口方面，11-12月传统出口大月预计保持单月3000亿美金以上的规模，但增速受高基数影响而回落。
- 特朗普当选后，中美关税博弈将明显影响出口。最高60%关税若实施，可能导致出口金额短期内下降约10%，但实际拖累或因转口贸易和新兴需求转移而较小。
- 结构上看，对俄罗斯、拉美、非洲、东盟的出口增速领先，而对发达国家出口表现较弱，显示出出口动能的变化。
- 产品方面，除交通运输设备外，电子、地产后周期、贱金属等均有修复。劳动密集型产品出口因行业龙头稳定等表现修复明显。
- 风险提示：政策变动放缓经济复苏，海外提前衰退，出口超预期萎缩。
固收部分：
- 嘉益转债11月7日发行，发行规模398亿元，主要投向越南年产不锈钢真空保温杯项目。
- 其债底估值为8198元，对应YTM为297%，平价溢价率3.2%，条款和转股价结构中规中矩。
- 标的嘉益股份主营不锈钢保温器皿，19年以来营收和净利润逐年增长，销售净利率和毛利率近年上升，呈现稳定增长态势。
- 上市首日估值范围预计在117.96至131.42元之间，中签率较低。
- 提醒申购至上市阶段可能存在的正股波动、机会成本等风险。
行业部分：
- 工控与电网板块24Q3营收、归母净利润同比分别为+11%、-14%，毛利率29.5%（环比上升），经营性现金流净额同比+58%。
- 结构上，工控行业Q3供需进入底部区间，龙头企业汇川技术利润见底，伟创电气出海收入高增，业绩优异。
- 特高压板块订单改善，低压电器因正泰电器拉动利润增幅较大，板块整体稳健增长。
- 投资建议推荐：思源电气、三星医疗、中国西电、金盘科技、许继电气等; 工控推荐：汇川技术、宏发股份等。
个股推荐部分：
- 水井坊（600779）调整盈利预测，目前估值PE21-21-18倍，维持“增持”；
- 小鹏汽车（09868HK）首发P7+获积极市场反响，上调EPS至-42/13/74亿元，维持“买入”；
- 美年健康（002044）调整盈利预测到40/70/100亿元，PE 46/26/18，维持“买入”；
- 海尔生物（688139）调整盈利预测到42/50/59亿元，海外业务初见拐点，估值PE 22/18/15，维持“买入”；
- 盛科通信-U（688702）维持策略“增持”，其产品线顺利推进，复投压力是短期内审慎方向。
风险管理部分：
- 强调宏观经济波动、政策变化、客户开拓缓慢、研发投入压力、国际汇率及违约风险等。