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欧浦钢网（002711）证券研究报告总结

核心内容

本报告为欧浦钢网（股票代码：002711）的首次公开发行（IPO）研究报告，发布日期为2014年1月26日，发行价为18.29元/股，发行后总股本为150.01百万股。报告对欧浦钢网的行业前景、公司业务模式、盈利预测和投资建议进行了详细分析，并给出了“买入”评级。

主要观点

1. 钢铁物流行业变革趋势

• 中国是全球最大的钢铁消费国，钢铁物流行业竞争激烈，监管不完善。
• 钢价波动减少，传统贸易商利润变薄，钢铁电商进入黄金发展期。
• 钢铁物流服务正从传统仓储、加工向增值服务（如转货、质押监管、信息服务、供应链解决方案）发展。

2. 欧浦钢网的业务模式

• 公司采用“实体物流+电子商务”的O2O模式，线上平台提供钢材现货交易、资讯服务等增值服务。
• 公司打造“钢材超市”概念，将静态仓储转化为动态交易市场，提升客户粘性。
• 公司线上平台目前主要作为辅助工具，未来有望成为业绩增长点。

3. 线下能力是线上业务发展的保障

• B2B电商在钢铁行业面临诸多挑战，如标准化程度低、交易金额大、信用管理难度高。
• 欧浦钢网凭借强大的线下仓储、加工和物流能力，保障线上业务的落地与持续发展。
• 线上平台与线下实体形成良性互动，提高整体运营效率和信息处理能力。

4. 盈利预测与估值

• 公司预计2014至2016年EPS分别为0.93元、1.14元、1.37元，复合增长率约22%。
• 基于2014年EPS的合理估值区间为22倍至26.76倍市盈率，对应股价20.46元至24.89元。
• 公司具备第一批新股、大宗商品电商等概念，市场情绪可能带来估值溢价。

5. 投资建议

• 公司发行价为18.29元，低于合理估值区间，建议二级市场上市后积极参与。
• 综合考虑行业前景和公司模式，给予“买入”评级。

关键信息

发行信息

• 发行日期：2014年1月26日
• 发行价：18.29元/股
• 发行前总股本：118.16百万股
• 发行后总股本：150.01百万股
• 上市日期：2014年1月27日

财务预测

• 营业收入：2014年767百万元，2015年926百万元，2016年1133百万元
• 净利润：2014年145百万元，2015年177百万元，2016年214百万元
• 净利润率：2014年18.9%，2015年19.1%，2016年18.9%
• EPS：2014年0.93元，2015年1.14元，2016年1.37元

估值分析

• 中证指数仓储业滚动市盈率：26.76倍
• 合理估值区间：20.46元至24.89元
• 建议股价：高于发行价，给予“买入”评级

风险提示

• 市场竞争风险：华南地区钢铁物流市场竞争激烈，国际巨头进入中国市场。
• 宏观经济波动风险：钢铁行业与固定资产投资、金融信贷密切相关，经济下行将影响物流需求。
• 银行合作依赖风险：公司业务依赖银行合作，若合作关系受限将影响经营。
• 税收优惠政策变化风险：公司享受15%的所得税优惠，若政策变化将影响盈利能力。

附表简要说明

资产负债表（单位：百万元）

• 2013年资产总计：1020
• 2014年资产总计：1629
• 2015年资产总计：2188
• 2016年资产总计：3000

现金流量表（单位：百万元）

• 2014年经营活动现金流：211
• 2014年投资活动现金流：-599
• 2014年融资活动现金流：387
• 2014年现金净变动：-1

利润表（单位：百万元）

• 2014年营业收入：767
• 2014年营业成本：545
• 2014年净利润：145
• 2014年净利润率：18.9%

总结

本报告指出，欧浦钢网作为钢铁电商领域的创新企业，具备“实体物流+电子商务”的O2O模式，能够有效解决钢铁行业传统物流的效率问题。公司未来三年业绩预计保持22%左右的复合增长，且基于大宗商品电商的业务模式，未来成长空间巨大。尽管存在一定的行业风险和政策风险，但公司具备较强的线下运营能力和市场影响力，有望在钢铁电商发展黄金期中脱颖而出。建议投资者在公司上市后积极参与，给予“买入”评级。