20140110-安信证券-欧浦智网-002711.SZ-融合实体物流与电子商务的践行者_11页_705kb

欧浦钢网 (002711.SZ) 详细总结

公司简介与业务模式

核心内容

欧浦钢网是一家区域钢铁物流龙头企业，主要业务集中在广东佛山市乐从镇，提供仓储、加工、综合物流等服务。公司通过实体物流与电子商务融合的模式运营，其中：

• 实体物流以仓储资源为核心，仓储能力达150万吨，仓储面积约为350亩。
• 电子商务以“欧普钢网”为主要平台，提供钢材现货交易平台与钢铁资讯服务。

主要观点

• 公司是区域钢铁贸易专业市场的重要组成部分，拥有庞大的贸易商户和加工配送企业资源。
• 仓储与加工业务是公司主要利润来源，2013年上半年仓储业务毛利占比达49.5%，加工业务为32.0%。
• 公司通过线上线下资源整合，拓展了业务范围，提升了服务附加值。

关键信息

• 仓储业务收入占比2013年上半年为18%，加工业务为14%。
• 仓储业务收入主要来自仓租及吊机出仓，占比超70%。
• 公司是16家金融机构仓单质押融资业务指定合作企业，具有较强的金融配套能力。

业务模式分析

核心内容

公司以仓储为起点，逐步向加工与综合物流延伸，构建了完整的钢铁物流服务体系。其业务模式包括：

• 仓储业务：提供仓储、质押监管、出仓、地磅、转货、运输、商务配套等服务。
• 加工业务：拥有30条先进的分条与平直加工生产线，年设计加工能力250万吨。
• 综合物流服务：提供从基材采购到仓储、加工、运输、金融质押监管、转货、电子商务等增值服务。

主要观点

• 钢铁行业低迷导致贸易商盈利空间缩小，进而影响公司业务收入。
• 钢铁行业去产能可能带来盈利改善，为公司创造新的发展机遇。
• 电子商务平台“欧普钢网”有助于提升公司线上交易规模，增强市场竞争力。

关键信息

• 公司通过“钢材超市”平台实现现货交易与信息流整合，推动线上线下融合发展。
• 仓储与加工业务毛利率稳定，分别为30.2%与27.5%。
• 综合物流服务收入占比逐年上升，但毛利率较低，主要赚取配套服务收入。

募投项目与扩张计划

核心内容

公司拟募集5.40亿元，主要用于：

• 钢铁仓储中心建设（2.91亿元）
• 加工中心建设（1.90亿元）
• 电子商务中心建设（5,868万元）

主要观点

• 募投项目完成后，公司仓储能力翻番（新增150万吨），加工能力增长80%（新增200万吨）。
• 项目预计带来营业收入1.54亿元，占2012年营收的25%；净利润8,304万元，占2012年净利润的70%。
• 九江钢材城将成为募投项目实施主体，计划吸引600家贸易公司入驻，年交易量达500万吨，交易额200亿元。

关键信息

• 募投项目投资总额5.40亿元，其中建设投资占51,921万元，流动资金占2,035万元。
• 项目建设周期分别为24个月、36个月、18个月，分别对应仓储中心、加工中心和电子商务中心。

盈利预测与估值

核心内容

公司预计2013-2015年净利润分别为1.15亿元、1.33亿元、1.51亿元，分别同比增长-3.5%、15.1%、13.7%。

主要观点

• 2014年净利润增长主要受益于IPO后财务费用减少。
• 2015年业绩增长主要来源于募投项目投产带来的收入增量。
• 公司合理估值为2014年动态市盈率20-23倍，建议申购区间为15.4-17.6元，对应市盈率18-20倍。

关键信息

• 公司2012年营业收入为6.25亿元，净利润为1.19亿元。
• 2013年前三季度营业收入为4.50亿元，净利润为8,456万元。
• 公司2014年预测EPS为0.88元，对应PE为18-20倍。

股东结构与发行信息

核心内容

公司由中基投资控股，持股比例达70%，实际控制人为陈礼豪，通过中基投资与英联投资合计控制公司**76.39%**的股份。

主要观点

• 公司为民营企业，机制灵活，具备快速响应市场变化的能力。
• 发行前公司总股本为11,816万股，发行数量为3,939万股，网下发行2,363万股，网上发行1,576万股。

关键信息

• 保荐机构为华泰联合证券，发行日期为2014年1月17日。
• 发行方式为网下询价、上网定价。

风险提示

核心内容

主要风险包括：

• 募集资金项目盈利不达预期，可能影响公司业绩增长。
• 钢铁行业持续低迷可能限制公司业务增长。
• 钢铁贸易商贷款危机对仓单质押监管业务产生负面影响。

主要观点

• 公司需关注项目实施进度与行业景气度。
• 需防范市场波动对净利润和市盈率的影响。

总结

核心内容

欧浦钢网是一家以实体物流为基础，融合电子商务的区域钢铁物流龙头企业，在佛山乐从镇拥有强大的市场基础与资源。公司通过仓储、加工、综合物流三部分业务，形成完整的钢铁物流服务体系。募投项目将显著提升公司仓储与加工能力，推动业务增长。公司预计2014年动态市盈率为18-20倍，合理估值为20-23倍。

主要观点

• 公司业务模式与中储股份相似，但规模较小，更具灵活性。
• 未来公司盈利能力有望提升，主要受益于行业景气度改善与募投项目投产。
• 电子商务平台将增强公司竞争力，推动线上线下融合发展。

关键信息

• 公司当前毛利率为30.2%，净利润率19.1%，ROE为23.7%。
• 2013年1-11月我国粗钢产量同比增长7.8%，行业呈现复苏迹象。
• 公司具备较高的成长潜力，未来三年营收与净利润将逐步增长。

投资建议

核心内容

公司合理估值为2014年动态市盈率20-23倍，建议申购区间为15.4-17.6元，定价区间为17.6-20.2元。

主要观点

• 公司具备较高的成长性，未来三年净利润增长率分别为-3.5%、15.1%、13.7%。
• 公司盈利能力和行业前景较好，建议关注其IPO后的市场表现。

关键信息

• 公司在2014年将实现净利润1.33亿元，EPS为0.88元。
• 募投项目完成后，公司资产规模和盈利能力将显著提升，预计2015年净利润增长34%。

结论

欧浦钢网是一家具有较强区域市场优势和线上线下融合能力的钢铁物流企业，其业务模式与行业趋势高度契合。尽管当前钢铁行业仍面临一定压力，但随着行业复苏与去产能政策实施，公司盈利有望逐步改善。募投项目完成后，公司仓储与加工能力将大幅提升，为未来业绩增长奠定基础。公司估值合理，建议投资者关注其IPO后的市场表现。