20140110-上海证券-欧浦智网-002711.SZ-具线上线下优势的钢铁物流服务商_15页_609kb

上海证券对广东欧浦钢铁物流股份有限公司的IPO分析报告总结

核心内容

广东欧浦钢铁物流股份有限公司是一家集实体物流和电子商务于一体的大型第三方钢铁物流企业，拥有“欧浦钢铁交易市场”和“欧浦钢网”两大主体，以“实体物流+电子商务”的模式进行运营。公司主要服务于钢铁行业，业务涵盖仓储、加工、综合物流服务及电子商务平台运营。

主要观点

• 公司在行业内具有显著的规模优势，仓储能力达150万吨，年设计加工能力约250万吨。
• 公司位于广东省顺德区乐从镇，该地区是我国传统钢铁交易基地，拥有稳定的市场需求。
• 公司通过“一站式”物流服务和电子商务平台，实现钢铁物流的专业化外包和增值服务。
• 2013-2015年公司归属于母公司所有者的净利润预计年递增0.64%、14.35%、22.53%。
• 公司采用公开发行新股与公司股东公开发售股份数量的调整机制，预计发行后总股本为15,235万股-14,534万股，每股价值区间为15.78-19.85元。

关键信息

发行信息

• 发行数量不超过39.39百万股
• 发行后总股本（按上限）为157.55百万股
• 保荐机构：华泰联合证券
• IPO询价区间：RMB14.39 -17.26元
• 上市合理估值：RMB15.78-19.85元

主要股东（IPO前）

• 中基投资：70.00%
• 纳百川：9.90%
• 英联投资：6.39%

收入结构（13H1）

• 综合物流服务：67.39%
• 仓储业务：18.20%
• 加工业务：14.05%

投资评级

• 股票投资评级：增持（股价强于基准指数20%以上）、谨慎增持（强于基准指数10%以上）、中性、减持
• 行业投资评级：增持、中性、减持

风险因素

• 市场竞争风险：随着国际巨头进入中国市场，公司面临越来越激烈的竞争。
• 仓储业务安全风险：公司对仓库内的货物负有保管和监管责任，存在货物损失风险。
• 技术风险：随着物流行业信息化的快速发展，公司需持续进行技术创新以保持竞争力。
• 信息系统安全及运行风险：公司信息系统对外部客户开放，存在被攻击和信息泄露的风险。

公司分析

业务结构

• 仓储业务：公司仓储业务收入持续增长，2010-2012年年均复合增长率达21.48%。2013年1-6月仓储业务收入为5,506.42万元，同比增长3.29%。
• 加工业务：近三年加工业务收入年均复合增长率为24.24%。2013年1-6月加工业务收入为4,251.36万元，同比增长2.07%。
• 综合物流服务：综合物流服务收入增长显著，2013年1-6月综合物流收入为20,393.74万元，扣除基材成本后收入为1,685.10万元。
• 中远期仓单电子交易业务：该业务曾是公司的一部分，但2010年底已剥离，不再经营。

募集资金投向

公司计划将募集资金用于以下项目：

1. 钢铁仓储中心建设项目：总投资29,108万元，建设期24个月，预计年均新增收入8,265万元，年均新增净利润4,686.24万元。
2. 加工中心建设项目：总投资18,980万元，建设期36个月，预计年均新增收入7,106万元，年均新增净利润3,618.18万元。
3. 电子商务中心建设项目：总投资5,868万元，建设期18个月，主要提升公司信息化水平，支持“一站式”物流和电子商务模式。

财务状况

• 2010-2012年公司营业总收入同比增长分别为57.67%、28.10%
• 归属于母公司所有者的净利润同比增长分别为31.41%、22.74%
• 综合毛利率分别为30.96%、30.24%
• 应收账款周转率分别为21.74次、73.52次、106.40次
• 存货周转率分别为2.24次、11.92次、22.76次

估值与定价分析

• 公司合理价值区间为24.04亿元-28.84亿元
• 采用20-24倍市盈率估值
• 发行后摊薄合理每股价值区间为15.78-19.85元/股
• 询价区间为14.39元-17.26元，考虑20%的上下限区间和10%的折价询价

投资要点

• 公司具备线上线下结合的钢铁物流服务能力，处于行业领先地位。
• 公司业务辐射珠三角和华南地区，受益于广东省钢铁物流市场的发展。
• 公司未来成长性良好，盈利预测显示净利润将实现持续增长。
• 公司计划通过募投项目提升仓储、加工和电子商务能力，增强市场竞争力。

估值比较

• A股中与公司主营业务相类似的公司2012-2014年平均动态市盈率分别为33.37倍、29.05倍、23.05倍。
• 公司估值合理，具有较高的投资价值。

投资评级与免责声明

• 投资评级采用相对评级体系，具体评级定义见上文。
• 投资者应阅读整篇报告，以获取完整的观点与信息。
• 报告不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 报告信息来源于公开资料，公司对其准确性及完整性不做任何保证。
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