20240102-国金证券-基于宏观因子风险预算的股债资产配置策略（1月期）_股票提升偏好中证500_债券增加短久期利率_12页_1mb

大类资产行情回顾

• 2023年12月，权益市场先下后上，全月下跌。上证综指下跌18.1%，全年下跌37.0%；沪深300下跌18.6%，全年下跌113.8%；创业板指下跌16.2%，全年下跌194.1%。
• 债券收益率下行，10年期国开债活跃券12月收益率下行9bps，全年债券表现随大类资产变化。
• 大宗商品中，黄金价格上涨130%，全年上涨1726%；原油价格下跌770%，南华综合指数下跌112%。

最新配置建议

• 风险预算模型：股票配置微减，偏好中证500；债券仓位加短减长，信用债增加。模型稳定性强，适合稳健投资者。
• 自适应模型方法一：主要配置债券和信用债，股票配置0%，年化夏普比率7.03，适合积极风格投资者。
• 自适应模型方法二：增加股票和短久期债券配置，股票配置0.68%，年化夏普比率6.88，适合高收益风险比投资者。

策略原理简介

• 宏观因子框架：基于主成分分析构建5个宏观因子（利率、经济增长、信用、期限利差、规模风格），使用风险预算模型进行资产配置。
• 因子构造：通过主成分分析提取大类资产共性驱动因素，避免经济数据低频问题。
• 风险预算模型：控制宏观因子风险预算，有三种适应性模型，根据收益率或夏普比率调整风险分配。

风险提示

• 历史数据可能失效、因子相关性变化、国际风险等。