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顶点软件（603383.SH）夯实基础，有望进入加速成长期

核心内容

顶点软件是国内金融IT行业CRM和运营类细分领域的龙头企业，公司凭借其在金融IT领域的深厚积累与技术优势，持续受益于金融行业高景气带来的IT投入增长。公司通过“1+N”技术中台Live5，实现了产品开发效率的提升与业务横向拓展能力的增强。2021年前三季度，公司实现收入3.17亿元，同比增长39.7%，归母净利润0.76亿元，同比增长23.1%，业绩加速增长。

主要观点

1. 公司简介

• 成立于1996年，2017年上市。
• 产品涵盖交易类、营销类、运营类等，主要客户为证券、期货、银行、基金、资管等金融机构。
• 证券CRM市占率领先，客户超80家，期货行业市占率超40%。

2. 核心能力

• Live5技术中台：以业务对象建模为核心，适用于各类基于WEB的应用软件和行业应用的开发。
• “1+N”能力架构：基于Live5平台，公司能够开展多条业务线的研究与开发，实现横向拓展。
• 开发流程优势：Live5平台封装多个公共应用组件，减少重复性开发工作，提升开发效率；开发人员可灵活添加应用功能；开放体系支持客户打造差异化方案。

3. 财务表现

• 2021年前三季度收入同比增长39.7%，归母净利润同比增长23.1%。
• 毛利率长期保持在70%以上，2020年为72.85%，净利率有所下滑，主要受收入滞后和人员扩张影响。
• 2021-2023年归母净利润预计分别为1.43亿元、1.92亿元、2.50亿元，EPS分别为0.85元、1.14元、1.49元，PE分别为43.8倍、32.5倍、24.9倍。

4. 业务布局

• 营销类：CRM产品为公司主要现金流来源，运维服务毛利率高达90%，预计未来持续贡献利润。
• 交易类：自研新交易体系全面落地，产品化软件收入占比有望提升，毛利率高达100%。
• 运营类：业务集中运营解决方案处于领先地位，结合AI技术向智慧运营转型。

5. 战略布局

• 从卖方到买方：未来将加大在资管、基金、私募等领域的布局。
• 从外围到核心：从CRM系统逐步向资金管理、交易系统拓展，提升产品深度与覆盖范围。

6. 财务预测与估值

• 2021-2023年预计营业收入分别为481亿元、628亿元、821亿元，复合增速显著。
• 公司PE估值低于行业可比公司平均水平，显示其估值具有吸引力。
• 可比公司包括恒生电子、宇信科技、长亮科技，公司估值具有增长潜力。

关键信息

• 2021年前三季度：收入增长显著，归母净利润增长，公司进入加速成长期。
• 技术中台Live5：为公司提供强大的开发支持，推动业务横向拓展。
• 运维服务：毛利率高达90%，是公司重要的利润来源。
• 产品化软件：毛利率达100%，收入增长趋势明显。
• 千人招聘计划：2021年公司发布千人招聘计划，技术团队扩张显著，但人均收入有所下滑。
• 行业前景：预计2023年金融机构技术总投入达2945亿元，金融科技投入占比达23.5%，公司有望受益。

风险提示

• 产品推广不及预期
• 行业竞争加剧

附：财务预测摘要

图表目录

• 图1：公司下设18个业务条线
• 图2：2020年10月公司推出新一代技术中台Live5
• 图3：Live5中台封装的公共应用组件
• 图4：LiveBOS平台缩减开发时间
• 图5：通过Live5中台，公司形成“1+N”能力架构
• 图6：2021Q1-Q3公司收入同比增长39.7%
• 图7：2021Q1-Q3公司归母净利润同比增长23.1%
• 图8：2020年公司毛利率小幅下滑
• 图9：2020年公司期间费用率有所改善
• 图10：公司C5平台通过大数据可以提供上百个用户画像
• 图11：公司新一代期货CRM系统采用中台架构，实现全业务覆盖
• 图12：运维服务收入持续增长（万元）
• 图13：运维服务毛利率在90%左右
• 图14：公司与东吴证券合作开发A5信创版于2020年6月全面上线
• 图15：公司HTS极速交易系列产品已经应用于部分头部券商
• 图16：股票期权极速交易系统具有更低延时、更高并发、更大容量的性能
• 图17：2020年公司产品化收入为5670万元
• 图18：2020年公司产品化收入贡献22.2%的毛利润
• 图19：公司业务集中运营解决方案构成
• 图20：公司智慧运营平台业务流程
• 图21：2020年证券公司总资产规模达8.9万亿元
• 图22：2020年证券公司整体营收达4485亿元
• 图23：2020年公募基金规模增速为34.4%
• 图24：2020年私募基金规模增速为23.8%
• 图25：预计2023年金融机构技术总投入达2945亿元
• 图26：预计2023年金融科技投入占比达23.5%
• 图27：2020年公司员工人数同比增长26%
• 图28：2020年公司人均收入有所下滑

可比公司PE估值表

总结

顶点软件凭借其在金融IT领域的领先地位和技术中台Live5，具备良好的成长潜力。公司业务覆盖营销、交易、运营等多个领域，未来在资管、基金、私募等新业务领域的布局将推动其进入加速成长期。财务表现良好，毛利率和净利率保持稳定，收入和利润增长显著。公司PE估值低于行业平均水平，具备投资价值。同时，公司面临产品推广不及预期和行业竞争加剧等风险，需持续关注。