20231109-国贸期货-农产品投研日报_13页

棉花

观点：熊市将延续但结构与历史不同，预计更流畅
支撑逻辑：

• 下游需求疲软，纺企采购谨慎；现货市场成交冷清，库存压力较大；进口棉低价冲击国内市场。
• 熊市跌幅和周期未达历史极端，支撑在于：金九银十备货支撑消失、北半球蕾铃期违约炒作空间有限、国产棉成本支撑。
• 基差高位（约1000），远期合约偏强，短期反弹有支撑。
  操作建议：1-5正套；进口棉非标套保资源移仓换月；短期01合约存在现货支撑。

白糖

观点：偏弱震荡，政策稳价叠加进口倒挂
支撑逻辑：

• 巴西、印度、泰国减产预期强化，国际糖供应收紧，短期支撑糖价。
• 国内新糖价格高位，产糖利润扩大，但库存压力限制价格弹性。
• 配额外进口成本倒挂扩大，政策增配预期压制郑糖空间。
  操作建议：把握平水套保窗口，避免追高；关注进口政策落地。

玉米

观点：短期反弹遇阻，长期偏空
支撑逻辑：

• 东北降雪短期推涨，但新粮集中上市将压制价格；进口玉米成本低，四季度到港压力大。
• 国内渠道库存偏低但潜在出货量大，饲用需求不振，短期上涨难以持续。
  操作建议：逢高做空；关注农户售粮节奏及进口到港节奏。

豆粕

观点：跟随美豆震荡偏强，技术面支持短多
支撑逻辑：

• 美豆收割进度缓慢，出口数据平稳，南美播种偏慢支撑美豆；国内进口大豆到港量低，压榨利润低。
• 连粕上行，但养殖亏损抑制需求，主力合约短期偏强，中长期仍偏弱。
  操作建议：短期多单谨慎持有；关注美豆种植天气及出口政策。

棕榈油

观点：宽幅震荡，中长期供需宽松
支撑逻辑：

• 马棕10月产量和出口环比增，库存累积；印尼棕榈油增产，出口下降，国际供给能力充沛。
• 国内库存持续累库，供需格局偏弱，买方需求季节性变化驱动有限。
  操作建议：震荡区间内选择观望；短期参与基差波动。

数据监测

基差与月差

• 棉花：1-5月差中性偏低；01基差高位。
• 白糖：新糖基差支撑。
• 玉米：主力合约基差震荡；远月贴水。
• 豆粕：月差走缩，短期贴水。
• 棕榈油：基差逼近Cost曲线，进口利润倒挂。

**免责声明**：期市有风险，入市需谨慎。以上内容基于Wind数据编制，若有后续变化，建议动态调整。