20240329-紫金天风-铝季报_三个假设_32页_2mb

2024年3月29日，公司已依法取得期货交易咨询业务资格。报告聚焦氧化铝与电解铝市场，分析供需格局与价格走势。

氧化铝市场概况，供给端受限于山西、河南矿山限产，北方产区几内亚矿石使用比例高企，推升成本中枢。预计4月云南铝厂复产可能性小，氧化铝需求增长可能在5月显现。氧化铝价格突破3400元/吨概率大，但长期受成本限制难以持续高于此价位。

电解铝市场展望，国内需求受新能源（汽车、光伏、电网）拉动，海外随着库存周期收尾及制造业复苏，过剩量将收敛，预计2024年全球过剩量约20万吨。价格区间或在18500-22000元/吨。铝价走势取决于山西河南矿山及云南电解铝复产进程。

核心观点与路径分析：
氧化铝市场主要矛盾为云南复产进度与山西河南矿山开工情况。分析认为路径一概率更高，即4月山西河南矿山可能复产，但云南复产不足，价格或下探至3000-3100元/吨；若5月云南全面复产，价格将回升至3250-3400元/吨区间。

电解铝总需求呈现分化：新能源版块增长强劲，但地产竣工回落。保守情景下，全年产量预估4264万吨。海外铝价保持在成本溢价区域，国内铝价上限受制于己方生产成本与进口窗口。

报告指出，随着制造业复苏及商品周期启动，全球铝供需趋于平衡。基于不同情景模拟，铝价路径可能介于：房地产竣工降幅温和/大幅及海外过剩持续/收敛之间，对应价格区间从18500-20000元/吨至18500-22000元/吨不等。

从基本面看，关注云南水电供应、矿山复产及新能源转型是把握铝市场未来趋势的关键。短期价格波动核心仍围绕供给端变化，而中长期增长驱动力来源于结构升级与绿色能源发展。