20220324-招银国际-Fixed_Income_Daily_Market_Update_6页_516kb

CMBI Credit Commentary 总结

核心内容概述

本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，涵盖中国高收益（HY）和投资级（IG）债券市场动态、宏观新闻回顾、分析师观点及新发行债券信息。报告指出，昨日市场出现反弹，部分公司债券价格上涨，而部分则下跌。同时，对YLLGSP和XIAOMI两只债券提出投资建议，认为YLLGSP具有投资价值，建议买入，而XIAOMI则因高支出而建议持有。

市场动态

• 高收益债券市场：

  • 部分债券出现回撤，如CIFIHG/COGARD下跌1-2点，SINOCE下跌2-3点。
  • 低现金流债券如GRNLGR/FTLNLD/CENCHI/CHINSC趋于稳定，上涨0.5-1点。
  • TENCNT因业绩疲软，利差扩大10个基点。
  • RoadKG在发布财务结果后受到市场热烈追捧，其长端债券价格上涨7-9点。
  • SUNAC因媒体报道其延长境内债券期限，曲线下跌3-4点。

• 投资级债券市场：

  • TMT类公司如XIAOMI/MEITUA继续收窄利差10-20个基点。
  • 国有企业（SOE）基准债券收窄5-10个基点。
  • 金融板块有所反弹，AT1债券表现坚挺。

分析师观点

• YLLGSP：

  • 尽管近期反弹，但YLLGSP仍比发布稳健FY21业绩前低5-17点。
  • 在YTM为11.5%-13.1%的情况下，其低杠杆和可管理的到期结构使其具备投资价值，建议买入。

• XIAOMI：

  • FY21业绩稳健，营收和EBITDA分别增长34%和105%，但因高支出，建议持有。
  • 分业务来看，智能手机、IoT及互联网服务均实现增长，其中智能手机贡献最大。
  • 尽管资本支出和投资增加，但其净现金状况良好，总现金余额达58.9亿元人民币。

债券发行信息

• 已定价发行：

  • Hangzhou Water Group：3亿元，3年期，2.9%票面利率，2.9%收益率，评级Baa1/-/BBB+。
  • Shanghai Fosun High Technology：1.5亿元，3年期，3%票面利率，3%收益率，无评级。
  • PTT Global Chemical PCL：10亿元，10年期，4.4%票面利率，4.474%收益率，评级Baa2/BBB/-；30亿元，30年期，5.2%票面利率，5.238%收益率，评级Baa2/BBB/-。

• 发行计划（Pipeline）：

  • Zhuzhou City Construction：美元计价，3年期，IPG 4.8%，评级Baa3/-/BBB-。
  • Gansu Provincial：美元计价，未公布规模，评级-/BBB+/BBB+。

宏观新闻回顾

• 美国股市：
  • 周三收跌，因油价创历史新高及债券市场抛售。
  • S&P 500、Dow Jones、Nasdaq分别下跌1.23%、1.29%、1.32%。
  • 10年期国债收益率回落至2.32%，30年期收益率为2.52%。

财务与流动性分析

• Yanlord：
  • 拥有新加坡优质IP资产组合，包括UE Bizhub Tower、Park Avenue Rochester等，账面价值约11亿元人民币，市场价值约15亿元人民币。
  • 境内外债务持续下降，净负债率48.5%，现金/短期债务比率2.4倍，调整后负债/资产比率66.5%。
  • 流动性充足，现金储备21.8亿元人民币，可覆盖境外贷款到期。

风险与披露

• 报告提醒投资者注意市场风险，强调信息仅供参考，不构成投资建议。
• CMBIS及其关联方与报告中涉及的发行人存在投资银行关系，可能存在利益冲突。
• 报告仅限特定投资者使用，不得向未经授权的个人传播。

联系方式

• 固定收益部：

  • 高志和 (Glenn Ko, CFA)：852-3657-6235, glennko@cmbi.com.hk
  • 吴宝玲 (Polly Ng)：852-3657-6234, pollyng@cmbi.com.hk
  • 温展俊 (James Wen)：852-3757-6291, jameswen@cmbi.com.hk
  • 邮箱：fis@cmbi.com.hk

• 完整报告链接：点击查看完整报告