宏观国债月报：收益率短期底部探明-20240302-格林期货-28页_2mb

2月份中国制造业PMI为49.1%，连续第五个月落在荣枯线之下；大、中、小型企业PMI分别为50.4%、49.1%、46.4%。需求不足问题突出，反映需求不足的企业占比超60%；生产指数和新订单指数均略低于前值，显示制造业整体处于收缩区间，但春节因素影响显著。2月建筑业商务活动指数为53.5%，略低于前值；服务业商务活动指数为51%，较上月略有回升，得益于春节假日的带动。新房销售表现疲软，同比下降。
2月成分股企业全面亏损，截至2月28日，净亏损合计达175亿元；汽车和机械设备等行业新订单指数有所提升，但出口订单延续低迷。日本2月东证工业平均指数表现不佳，生产指数跌至49，创出多年新低。与此同时，金融数据方面，2月美国ISM制造业PMI意外降至47.8，反映制造业难以恢复增长。
本周收益率曲线出现平坦化趋势，主要是由于对季度GDP数据的预期有所下调。国债期货在春节假期结束后连续上涨，但3月1日大幅下跌，形成头部。两会即将召开，预计将公布全年经济增长目标、赤字率、经济增长措施等信息，预期与现实的变化将引发国债收益率重新定价。
站在当前时点看，国债收益率短期底部已探明，未来可能有小幅回升，但整体上行空间有限。长期内，货币政策宽松趋势持续，所以收益率不太会大幅上行。不同期限国债的分析意味着投资者可以采取波段操作策略，轻仓参与，注意风险。风险方面，需警惕宏观政策边际变化、海外经济波动、地缘政治冲突、政策落地不及预期、售房数据和金融监管变化、全球经济衰退、流动性恶化、数据不及预期等七项风险。