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报告摘要

东证化工草根调研二十九：广西烧碱调研总结

核心内容概述

本次调研聚焦广西地区烧碱市场，分析了当前烧碱产能扩张的瓶颈、下游需求变化、市场预期及投资建议。广西作为国内烧碱核心消费区域之一，下游需求覆盖传统行业（如氧化铝、造纸、印染）和新兴领域（如锂电材料）。2025年广西烧碱需求超过150万吨，当地产能难以满足。2026年广西氧化铝新增产能达800万吨/年，烧碱企业也规划了较多新增项目，预计未来将形成供需同步增长的格局。

主要观点与关键信息

1. 区域内烧碱新增产能规划多有延期

政策限制：烧碱行业属高耗能行业，国家发改委将其列为限制类行业（工业废盐处理的离子膜烧碱装置除外）。
产能扩张方式：主要通过指标置换或工业废盐综合利用项目实现。
耗氯瓶颈：液氯作为烧碱的联产品，其危化品属性与储运限制，叠加下游行业（如PVC、环氧丙烷、甲烷氯化物）的结构性困境，成为烧碱产能扩张的核心制约因素。
广西现状：烧碱新增产能在废盐指标上无明显问题，但在耗氯路径上仍不清晰，导致项目投放进度滞后。

2. 氧化铝新增产能备碱节奏偏缓，企业“买涨不买跌”心态浓厚

备碱进度：部分氧化铝企业烧碱储备进度在1/3至1/2之间，个别企业推迟招标采购。
价格影响：烧碱价格持续下行，导致企业库存贬值，观望情绪浓厚。
采购策略：企业多采取逢低少量补库的方式，大规模集中采购意愿不足。
预期变化：若烧碱价格出现企稳反弹，企业或加快备碱进度，形成“价格反弹-补库加速-行情走强”的正反馈。

3. 市场对春节前烧碱行情预期偏悲观，下游持货意愿不强

市场氛围：一月以来液碱市场交投清淡，下游及贸易商持货意愿偏弱。
价格冲击：山东海碱价格下行对广西市场造成一定冲击。
预期判断：上下游企业普遍对春节前行情持悲观态度，认为需求增长有限。

4. 投资建议

短期走势：近期烧碱期价创上市新低，吸引资金关注，但短期供需矛盾难以缓解，近月合约可能维持低位震荡。
驱动因素：后市拐点需关注液氯价格回落带来的成本支撑上移。
风险提示：需警惕液氯价格大幅波动及调研样本偏差等风险。

调研详细情况

3.1 片碱贸易商A

贸易量：月均400-500吨，较去年有所减少。
采购来源：主要从广东一级代理商拿货，经营新疆天业及新疆中泰片碱。
销售客户：以非铝下游为主，如养猪场、纸厂、药厂等，用于水处理。
市场预期：下游需求趋于饱和，短期计划一月底囤货，预计3月行情或有好转。

3.2 氯碱企业B

产能：50万吨/年烧碱，配套220万吨/年氧化铝及甲烷氯化物装置。
扩产计划：2026年底有25万吨/年烧碱产能计划投产，但可能延期至2027年一季度。
成本结构：自备电厂，电价约0.53元/千瓦时，工业盐主要从澳大利亚及云南、湖南采购。
耗氯情况：当前配套甲烷氯化物装置，亏损可控。
市场预期：短期内仍有缺口，但未来产能投放将导致供需失衡。

3.3 氯碱企业C

产能：30万吨/年烧碱，配套40万吨/年PVC装置。
新产能规划：计划先投15万吨/年，为废盐综合利用项目，建设周期约2年。
成本结构：使用网电，电价下降趋势明显。
耗氯路径：当前配套PVC装置，未来耗氯路径不明确。
市场预期：认为广西烧碱产能投放将超过下游承接能力，市场趋于饱和。

3.4 下游新能源企业D

产能：三元前驱体17万吨/年，年烧碱用量约40万湿吨。
出口退税影响：2026年4月起取消三元正极材料出口退税，影响企业利润。
采购策略：以长约为主，价格参考市场，采购来源包括广西本地及山东。
替代情况：在烧碱-纯碱价差较大时，部分领域可用纯碱替代，替代率约40%。

3.5 液碱贸易商E

贸易量：年贸易量约20万吨，钦州港租用第三方储罐，总库容2.8万吨。
采购来源：主要来自山东东营，采购50%碱，船期按半个月滚动，实际在途周期约7-10天。
销售客户：以纸厂和电池厂为主，客户群体固定，需求基本稳定。

3.6 液碱贸易商F

贸易量：广东地区，湛江码头租用储罐，主要采购山东海碱。
销售方向：主要销往广西地区，本地纸厂需求有限。
市场预期：认为广西烧碱产能将超下游承接能力，市场趋于饱和。

3.7 下游氧化铝企业F

产能计划：一期200万吨/年原计划1月投产，现预计延期至3月，二期280万吨/年尚未启动。
采购策略：以广西本地液碱为主，价格优势时采购山东海碱，行情倒挂时采购片碱。
库存情况：灌槽用碱需求6万吨，目前采购3-4万吨，尚有缺口。
单耗情况：使用进口几内亚矿，平均单耗约70kg。

结论

广西烧碱市场面临产能扩张与下游承接能力不匹配、液氯处理困难、价格下行影响库存价值等多重压力。短期内烧碱行情可能维持低位震荡，需关注液氯价格回落带来的成本支撑变化。长期来看，若烧碱价格企稳反弹，下游企业或加快备碱节奏，形成正反馈。然而，产能投放节奏与下游需求增长存在不确定性，需警惕市场饱和与利润承压风险。