20231111-浙商证券-百润股份-002568.SZ-百润股份23Q3业绩点评报告_Q3延续强劲增长_盈利能力改善显著_4页_469kb

百润股份2023Q3业绩分析总结

核心业绩：
百润股份发布2023年第三季度业绩公告，Q1-3季度实现营业收入2457亿元，同比增长49.35%；Q3季度实现归母净利润66.5亿元，同比增长118.19%。业绩符合前期预告，全年增长预期良好。

产品结构与增长：
公司持续夯实“358”产品矩阵，包括强爽、微醺、清爽三大系列。Q1-3预调鸡尾酒业务收入217亿元，同比增长54.9%。强爽系列提价后需求强劲，微醺系列通过营销活动提升热度，清爽系列在餐饮和零食渠道保持增长，产品矩阵完善。

盈利能力改善：
Q3季度公司毛利率提升68个百分点至68.84%，净利率提升142个百分点至2.797%，主要受益于原材料成本下行、产品提价和销售费用下降。销售费用率同比下降9.5个百分点，体现精细化管理。

产能扩张与战略：
公司通过定增计划（如江苏、天津产能扩建）强化生产能力建设，现有产能约6600万箱，扩产以支撑流通渠道增长和罐装产品需求。计划2024年推出威士忌产品，推动烈酒业务成为第二增长极。

渠道布局：
公司在流通、团购、餐饮和电商渠道全面发展。餐饮渠道为重点突破口，提升即饮场景渗透率。多渠道策略巩固市场地位，并探索新型消费场景。

未来展望：
预测2023-2025年营业收入分别为360亿元、455亿元、566亿元，同比增长率分别为38.70%、26.38%、24.53%。归母净利润预计90亿元、116亿元、146亿元，同比增长率分别为72.62%、28.56%、26.11%。维持“买入”评级，PE分别为31.46倍、24.47倍、19.41倍。

风险提示：
消费恢复不及预期、新品推广效果、原材料价格上涨、费用增加或食品安全问题。

催化剂：
强爽系列持续高增长、清爽和微醺销售超预期、餐饮渠道渗透率提升。

估值与评级：
维持“买入”评级，增长预期稳健。