20250911-浦银国际证券-智驾芯片行业_技术普惠因风起_国产替代恰逢时_129页_7mb

浦银国际科技行业首次覆盖报告：智驾芯片与机器人领域分析

1. 行业分析

1.1 智驾芯片市场前景

• 全球ADAS SoC市场规模：2028年将达到925亿元，中国市场占比约50%
• 中国车规级SoC市场规模：2028年预计达1,020亿元
• 行业呈现“量价齐升”趋势，辅助驾驶渗透率加速提升

1.2 技术趋势

• 辅助驾驶功能迭代驱动芯片算力需求：从基础ADAS到高速NOA再到全场景智能驾驶
• 算法向端到端大模型演进：BEV+Transformer、端到端自动驾驶、VLA多模态融合
• 芯片架构升级：BPU架构迭代、算力从58TOPS到560TOPS

1.3 价值链变化

• 整车厂向上游延伸：主机厂自研芯片、Tier 1深度合作
• 国产替代加速：地平线、黑芝麻等本土厂商份额提升
• 双赢生态形成：芯片厂商与整车厂、 Tier 1建立战略合作

2. 公司评级

2.1 地平线机器人-W (9660.HK)

• 评级：买入
• 目标价：12.0港元（+22%）
• 核心优势：
  • 前视一体机市场份额达43.58%，登顶自主品牌市场
  • 征程6系列实现全阶布局，J6E/M方案成本低于5,000元
  • 机器人业务打开长期增长空间
• 主要风险：宏观经济走弱、行业渗透进度不及预期

2.2 黑芝麻智能 (2533.HK)

• 评级：买入
• 目标价：21.4港元（+16%）
• 核心优势：
  • 华山A1000系列实现规模化量产，搭载车型超20款
  • 武当C1200系列突破跨域融合，获多家头部车企定点
  • 机器人业务贡献新增长点
• 主要风险：客户结构集中、行业竞争加剧

3. 投资建议

浦银国际看好中国智能汽车产业升级趋势，推荐关注具备技术积累和量产能力的智驾芯片企业。建议投资者：

• 关注地平线机器人（9660.HK）在高阶智能驾驶及机器人的布局
• 关注黑芝麻智能（2533.HK）的跨域融合方案及海外拓展

（注：以上为报告正文核心内容总结，略去目录、免责声明及详细财务数据等非正文部分）