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报告摘要

文档内容总结

核心内容概览

本报告由中泰证券研究所发布，涵盖宏观经济、医药、食品饮料、轻工、建材及煤炭等多个行业分析，重点包括春季经济展望、昭衍新药深度报告、仲景食品点评、索菲亚业绩分析、华新水泥与东鹏控股一季度业绩预告，以及煤炭行业投资策略等内容。

一、宏观经济与资本市场展望

主要观点

经济复苏惯性仍在：二季度经济仍处于信用周期向下、库存周期向上的阶段，但高通胀结构性特征明显，CPI平稳、PPI上行有利于上市公司盈利。
需求结构变化：经济增长的拉动力量由“快变量”（如出口、地产投资）转向“慢变量”（如制造业投资、消费）。
消费端恢复：服务消费受“就地过年”政策影响，二季度有望释放需求。
出口端支撑：外需改善及出口份额缓降将维持出口需求。
投资端分化：制造业投资有望持续回升，而房地产和基建投资增速受信用周期回落影响存在趋缓压力。
利率债机会尚未显现：尽管2月底债市收益率小幅下行，但趋势性机会仍未到来，需警惕短期调整。

风险提示

经济恢复不及预期
政策变动风险

二、医药行业：昭衍新药深度分析

公司概况

昭衍新药是国内药物评价CRO龙头企业，2019年国内、全球市占率分别为第一、第三。
具备中美GLP认证资质，实验室与动物房面积国内领先，拥有大动物养殖基地。

行业前景

国内安评外包行业：受益于创新药发展和全球外包转移，预计2020-2023年CAGR达36.5%，2023年市场规模有望达14.9亿美元。
海外市场拓展：2019年收购Biomere，拓展海外业务，预计海外安评市场规模达56亿美元，公司有望凭借成本与效率优势扩大市场份额。
早期临床与药物警戒服务：国内早期临床CRO市场增速快，2023年预计达58.3亿美元；药物警戒市场起步晚，但2023年预计达1.9亿美元，CAGR达66.4%。

盈利预测

2021-2023年收入预计为16.6、22.1、28.6亿元，同比增长54.3%、32.9%、29.8%。
归母净利润预计为4.6、6.3、8.3亿元，同比增长47.6%、35.2%、31.7%。

风险提示

公开资料滞后或更新不及时
产能升级不及预期
核心技术人员流失
原材料供应及价格上涨
Biomere整合风险
汇率波动风险

三、食品饮料行业：仲景食品点评

业绩表现

2020年收入7.27亿元，同比增长15.68%；归母净利润1.28亿元，同比增长39.65%。
2020Q4收入1.79亿元，同比增长7.74%；归母净利润0.22亿元，同比增长4.23%。

行业逻辑

调味食品增长：销量快速增长，成本下行推动毛利率提升。
全国化布局：渠道建设加速，市场投入加大，有望实现全国扩张。
技术优势：国内率先应用超临界CO2萃取技术于香辛料行业，具备技术与规模优势。

盈利预测

2021-2023年收入预计为8.42、9.67、11.00亿元；归母净利润预计为1.60、1.89、2.21亿元。

风险提示

疫情扩散风险
食品安全风险
新品推广不达预期

四、轻工行业：索菲亚业绩分析

业绩表现

2020年收入83.53亿元，同比增长8.67%；归母净利润11.92亿元，同比增长10.66%。
2021Q1预计收入16.03亿—18.32亿元，同比增长110%—140%；归母净利润1.05亿—1.30亿元，扭亏为盈。

行业逻辑

零售与大宗双轮驱动：零售修复，大宗放量，2021年多渠道多品类发力。
经营拐点：毛利率波动但运营效率提升，收入与利润均呈现稳步增长态势。
多渠道布局：积极布局整装，推进全渠道、全品牌矩阵。

盈利预测

2021-2023年归母净利润预计为14.0、16.1、18.2亿元，同比增长17.6%、15.1%、12.8%。

风险提示

房地产政策调控风险
市场竞争加剧
劳动力成本上涨

五、建材行业分析

华新水泥

Q1业绩显著反弹：2021Q1归母净利预计7.19-7.49亿元，同比增长103.07%-111.54%。
核心逻辑：
- 水泥价格企稳，盈利韧性增强。
- 行业错峰生产常态化，供给增速小个位数，价格维持高位。
- 产业链一体化加速，骨料、废弃物处置、新型建材等业务拓展成长空间。
海外布局：海外产能持续扩张，布局“一带一路”市场。

东鹏控股

Q1业绩创新高：归母净利0.51-0.55亿元，扭亏为盈，同比增长147%-150%。
收入端：营业收入同比增长128%-145%，延续2020年下半年增长态势。
利润端：经营质量改善，费用率基本持平或下降。
公司优势：具备渠道、品牌、产能、成本、产品等综合实力，后续重点看单店坪效与经销商增长。

盈利预测

2020-2022年归母净利润预计为8.5/12.0/15.6亿元。

风险提示

宏观经济风险
渠道开拓及单店坪效提升不及预期
竞争加剧
新建产能投放不及预期
应收账款风险

六、煤炭行业投资策略

行业趋势

“十四五”期间供需格局向好：碳中和背景下，行业整合加速，供给侧改革推进，行业集中度提升。
六大投资优势：业绩增长、高分红、安全边际、抗通胀、行业格局优化、主题投资机会。

股票推荐

动力煤股：陕西煤业、中国神华、兖州煤业、露天煤业
焦炭股：金能科技、开滦股份、中国旭阳集团、陕西黑猫
焦煤股：淮北矿业、山西焦煤、盘江股份、平煤股份

风险提示

经济增速不及预期
政策调控力度过大
可再生能源替代风险
煤炭进口影响
测算误差风险
研究资料滞后或更新不及时

总结

本报告整体分析显示，各行业在2021年一季度均呈现出积极的复苏态势，尤其是医药、建材、食品饮料等行业表现突出。宏观经济层面，复苏惯性仍在，消费与制造业投资成为新的增长引擎。昭衍新药作为CRO龙头，受益于国内创新药发展与全球外包转移，盈利增长可期；仲景食品通过全国化布局和新品推广，有望持续增长；索菲亚多渠道多品类发力，经营拐点确立；华新水泥与东鹏控股业绩显著反弹，盈利能力增强。煤炭行业在“十四五”及碳中和背景下，具备结构性增长机会，行业集中度提升，投资价值凸显。

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