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品渥食品（300892.SZ）研究报告总结

核心内容

品渥食品是一家专注于进口食品领域的公司，目前在食品加工行业占据重要地位。根据分析师范劲松的研究，公司当前股价为63.51元，市值为64亿元，流通市值为16亿元，评级为“买入”（维持），表明公司具备良好的投资价值和增长潜力。

主要观点

• 公司业务与市场表现：品渥食品作为国内领先的进口食品运营商，持续拓展全渠道布局，包括线上自营、分销及新兴渠道如叮咚买菜、朴朴等，同时也在积极下沉市场。
• 业绩增长与盈利能力：2020年公司实现营收15.03亿元，同比增长8.91%，归母净利润1.36亿元，同比增长37.31%。2021年第一季度实现营收3.18亿元，同比增长15.95%。尽管收入增速有所放缓，但净利率仍保持稳定增长，预计2021-2023年净利率分别为7.5-8%。
• 渠道结构优化：线上收入占比提升5.5个百分点至57.9%，线上自营和分销增速最快，分别为37.8%和31.9%。公司预计通过渠道优化和促销活动恢复，盈利能力将进一步提升。
• 盈利预测：基于2020年业绩和会计准则变化，公司2021-2023年收入预测分别为18.4亿元、23.8亿元、30.3亿元，同比增长23%、29%、27%。归母净利润预测分别为1.42亿元、1.87亿元、2.42亿元，同比增长4.4%、31.7%、29.4%。
• 估值分析：公司当前PE为38倍，预计2021年PE为29倍，2022年PE为22倍，显示估值具备吸引力。
• 投资建议：分析师看好公司未来增长潜力，认为其作为进口食品运营商具有竞争优势，持续布局全渠道模式，有助于提升盈利水平。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2019年为13.8亿元，2020年为15.03亿元，预计2021-2023年分别为18.4亿元、23.8亿元、30.3亿元。
• 净利润：2019年为0.99亿元，2020年为1.36亿元，预计2021-2023年分别为1.42亿元、1.87亿元、2.42亿元。
• 每股收益：2019年为0.99元，2020年为1.36元，预计2021-2023年分别为1.42元、1.87元、2.42元。
• 每股现金流量：2019年为1.31元，2020年为1.37元，预计2021-2023年分别为1.37元、1.61元、2.23元。
• 净资产收益率（ROE）：2020年为12.68%，预计2021-2023年分别为10.24%、12.93%、15.93%。

毛利率与费用分析

• 毛利率：2020年为34.2%，较2019年下降4.4个百分点，主要受会计准则调整影响。
• 销售费用率：2020年为20.6%，较2019年下降6.4个百分点，Q1销售费用率进一步下降至18.5%。
• 净利率：2020年为9.04%，2021年第一季度为9.44%，预计全年净利率约为7.5-8%。

资产负债情况

• 总资产：2019年为78.5亿元，2020年为136.9亿元，预计2021-2023年分别为197亿元、217.6亿元、260.3亿元。
• 负债股东权益合计：2019年为78.5亿元，2020年为136.9亿元，预计2021-2023年分别为197亿元、217.6亿元、260.3亿元。
• 资产负债率：2020年为21.71%，预计2021-2023年分别为29.73%、33.63%、41.73%。

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧
• 渠道区域开拓不及预期

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

总结

品渥食品作为国内领先的进口食品运营商，凭借全渠道布局和持续优化的运营模式，展现出良好的增长潜力和盈利能力。尽管受到疫情和会计准则调整的影响，公司仍保持稳健的财务表现。分析师认为，公司未来增长可期，尤其是德亚乳品和啤酒业务的加速发展，以及线上渠道的持续拓展，将为公司带来新的业绩增长点。投资建议为“买入”，预计未来6~12个月内股价将有较大上涨空间。