20130912-中债资信-化肥行业_2013年上半年产量及消费量增速放缓同时出口量大幅增长_窗口期新关税政策利好尚待进一步观察_15页_1mb

化肥行业2013年上半年分析总结

核心内容

2013年上半年，中国化肥行业整体产量及表观消费量增速放缓，出口量却大幅增长。行业景气度小幅下降，细分行业继续分化，同时，新关税政策的实施对出口肥种的利好尚待观察。

主要观点

• 产量与消费量增速放缓：2013年1~6月，化肥累计产量为4,018万吨（折纯），同比增长8.43%，较去年同期的20.99%明显下降。表观消费量同比增长6.53%至4,105万吨（折纯），增速也低于2012年同期。
• 固定资产投资分化：不同肥种固定资产投资增速差异显著，其中氮肥制造业同比增长5%，磷肥制造业同比下降45.27%，钾肥制造业同比增长165.64%，复混肥料制造业同比增长38.22%。
• 出口量大幅增长：2013年上半年，化肥出口数量增长56.98%，出口金额增长9.79%。尿素、磷酸铵等主要出口肥种的出口量显著增加，主要受国内产能过剩和国际市场需求影响。
• 出口关税政策调整：2013年新关税政策对出口肥种的淡旺季税率进行了下调，基准价有所提高，出口窗口期延长，这可能对出口价格形成支撑，但受国际市场低迷影响，实际支撑效果仍需观察。
• 价格走势分化：氮肥行业价格受无烟煤价差影响有所波动，磷肥价格因产能过剩和需求疲软而持续下滑，钾肥价格因进口大合同价格下调和BPC联盟破裂而下行预期增强，复合肥价格受原材料成本下降影响小幅下降。

关键信息

一、行业整体表现

• 产量与消费量：2013年1~6月化肥行业累计产量4,018万吨（折纯），同比增长8.43%；表观消费量4,105万吨（折纯），同比增长6.53%。
• 固定资产投资：累计完成额714.04亿元，同比增长21.73%；6月单月投资220.57亿元，占上半年总投资的30.89%。
• 资产负债率：截至2013年6月底，化肥行业资产负债率温和上涨至62.79%，整体债务负担较重。

二、细分行业分析

1. 氮肥行业

• 产量：累计产量2,719.72万吨，同比增长9.46%。
• 出口：氮肥出口量同比增长91.84%至112.80万吨。
• 价格：尿素国内市场价和出口均价分别同比下降18.91%和20.89%，国内外价差收窄。
• 原料成本：无烟末煤价格持续下跌，影响尿素价格走势。

2. 磷肥行业

• 产量：累计产量1,006.33万吨，同比增长2.72%。
• 出口：磷肥出口量同比增长15.66%至45.80万吨。
• 价格：DAP和MAP价格持续下滑，DAP价格从3,250元/吨降至1,950元/吨。
• 固定资产投资：同比下降45.27%，产能过剩局面延续。

3. 钾肥行业

• 产量：累计产量291.55万吨，同比增长28.12%。
• 出口：钾肥进口大合同价格下调，国内氯化钾价格明显下降。
• 价格：国内钾肥价格较2012年最高点下降约7.43%，出口窗口期价格下行预期增强。
• 供需格局：俄罗斯Uralkali退出BPC联盟引发供给格局变化，国内钾肥价格可能进一步下行。

4. 复合肥行业

• 出口：累计出口量103.02万吨，同比下降4.51%。
• 价格：复合肥价格受原材料成本下降影响小幅下降。
• 成本：氮、磷、钾等单质肥料价格下降，减轻复合肥行业成本压力。

三、出口与关税政策

• 出口窗口期：2013年7月至10月是主要出口窗口期，新关税政策将逐步兑现。
• 关税调整：尿素和磷酸铵的淡旺季关税下调，基准价提高，但贸易商利用差别关税政策压价，新政策的实际支撑作用有待观察。

四、财务与盈利状况

• 收入与利润：2013年1~6月，化肥行业总收入同比增长10.17%至4,187亿元，利润总额同比下降41.69%至42.75亿元。
• 毛利率：整体毛利率小幅下降，氮肥毛利率下降0.49%，磷肥和复合肥毛利率分别下降0.24%和0.64%，钾肥毛利率下降1.85%至41.87%。

行业展望

• 需求疲软：国内化肥表观消费量增速低于2012年，且单位面积化肥消费量仍高于全球平均水平。
• 出口前景：出口窗口期将释放过剩产量，但国际市场低迷和贸易商压价可能限制出口对国内价格的支撑作用。
• 价格下行预期：钾肥价格因大合同价格下调和供给格局变化，下行预期显著增强；磷肥价格因产能过剩和需求疲软，继续承压。
• 行业分化：氮肥行业相对稳定，磷肥和复合肥行业面临较大压力，钾肥行业则因资源稀缺和政策变化保持一定竞争力。

总结

2013年上半年，化肥行业整体呈现产量与消费量增速放缓、出口增长显著、细分行业分化加剧的特点。氮肥行业出口量大幅增长，但价格承压；磷肥行业产能过剩严重，价格持续下滑；钾肥行业因进口大合同价格下调和BPC联盟破裂，价格下行预期增强；复合肥行业受原材料成本下降影响，价格小幅下降。新关税政策虽有利好，但受国际市场低迷和贸易商压价影响，实际支撑效果尚待观察。整体来看，化肥行业面临较大的财务压力，盈利能力受到挑战，未来走势需密切关注政策变化和市场需求。