深度报告-2025-07-27-国盛证券-周观点_周总第407期_页_37页_2mb

医药生物行业周报分析总结

核心观点

1. 短期表现：申万医药指数当周环比上涨1.90%，医药重仓持仓结构优化，CXO与创新药重构行情特征显著。估值方面，医药溢价率处于历史低位，具有估值修复空间。

2. 未来展望：聚焦“变化资产+创新药主逻辑”，主要包括：
   -海外大药与中国超市
   -新科技（脑机接口、AI医药医疗等）
   -仿创大Pharma重估及自主可控产业链
   -中长期看2025年起全球医药产业升级，迎来出海拐点。

行业要点

当周表现

• 跑赢沪深300，跑输创业板，市场结构偏向反内卷与科技板块。
• CXO与低位创新药表现领先，器械领涨符合高低切切换特征。

配置变化

• 公募基金持续加配创新药与化药领域，港股医药重仓基金持有度同比上升。
• 港股医药估值提升明显，港股IPO及长期Beta逻辑确认，国际合作并购受益。

细分观点

创新药板块

• 板块指数短期承压0.91pct，但上半年涨幅达27.09%，估值重估空间集中于低估值且具备突破变量标的。
• 推荐关注ADC、PD-1 Plus、海外候选人及中国出海龙头。

医疗器械板块

• 细分化趋势明显，医疗设备增长受益于更新与出海增量逻辑。
• 对中药板块需谨慎提示政策风险，但布局抗消炎、类风关等优势领域。

生命科学上游

• 投资逐步回暖，科研仪器、耗材服务及制药装备受益。
• 国产替代与客户结构改善是增长关键，聚光科技、泰坦科技值得关注。

投资建议

1. 主题侧重：“海外大药+中小科技药企”与“生物科技硬件制造环节”具备强β属性。
2. 估值性价比：建议择机配置估值修复空间大的港股创新药及器械龙头。
3. 风险提示：保持对集采边际变化、药明回流、医保政策变动的关注。

数据支持

• CXO &CXO当周环比+8.29%，全球订单修复对估值形成实质性支撑。
• 港股医药持仓市值环比+14.1%。