20221128-中航证券-金融市场分析周报_23页_6mb

报告摘要

金融市场分析周报总结 (2022.11.21-2022.11.25)

核心内容

工业企业利润：10月工业企业利润同比继续回落，降幅较上月扩大。主因包括工业基本面弱、疫情扰动、高基数效应及外需疲软。结构上，采矿业和制造业为主要拖累项，电力、热力、燃气及水的生产和供应业为支撑项。其中，电力行业因成本压力减轻，成为利润增速最大贡献项。
资金面：央行大额净回笼但宣布降准，资金面维持宽松，预计跨月期间波动有限。尽管降准落地后市场反馈一般，但市场对宽松政策的预期仍较强。
利率债：本周利率债企稳后向下，但地产政策支持和疫情防控政策使得利率债向上风险大于向下机会，波动大，赔率低。降准落地后，市场对政策宽松的预期稳住了对收紧的担忧。
可转债：权益市场弱势震荡，指数多数下跌，但超五成可转债录得上涨。建议关注国家安全主线、地产产业链和金融板块。转股溢价率和隐含波动率均上行。
权益市场：市场分化加剧，主板强于创业板。权重股表现抢眼，中字头股因中国特色估值体系消息而受追捧。房地产板块因政策利好有所反弹，医药板块深度回调。
黄金：美元反弹抑制黄金上涨，金价震荡后收跌。美联储会议纪要显示加息速度可能放缓，但未能改变金价整体趋势。下周关注美联储官员讲话及非农就业报告。
原油：受欧盟限价计划不力和需求担忧影响，原油价格持续走低。布伦特原油和美国WTI原油本周均下跌，但未来可能因超跌反弹而止跌。
黑色系商品：螺纹钢震荡回调，双焦先抑后扬。焦煤因环保限产和年底供应收紧反弹力度强于焦炭。
人民币兑美元汇率：美元指数下行，人民币兑美元汇率走弱。美联储会议纪要强化放缓加息预期，但短期内仍可能维持紧缩政策。

主要观点

工业企业利润：整体回落，但边际改善，电力行业表现突出。
资金面：央行宽松政策有效，跨月期间波动有限。
利率债：市场对宽松预期较强，但波动大，赔率低。
可转债：受益于债市企稳，建议关注政策受益板块。
权益市场：分化加剧，建议关注国企及政策支持行业。
黄金：受美联储政策影响，金价震荡，未来走势仍与货币政策挂钩。
原油：需求担忧和供给不确定性导致油价下跌，但超跌反弹可能到来。
黑色系商品：政策利好提振需求，但供需双弱限制价格上涨。
人民币汇率：美元指数下行，人民币走弱，但美联储紧缩政策仍可能持续。

关键信息

1. 工业企业利润

10月利润总额：同比下降 $3.0%$，当月同比下降 $10.6%$。
主要拖累行业：采矿业、制造业。
主要支撑行业：电力、热力、燃气及水的生产和供应业。
电力行业：1-10月累计利润同比增长 $28.1%$，带动规模以上工业利润增长 $1%$。

2. 资金面

央行操作：本周净回笼 $3780$ 亿元，周五宣布降准 $0.25$ 个百分点，释放 $5000$ 亿元。
市场表现：资金价格下行，流动性维持宽松，跨月期间波动有限。

3. 利率债

走势：企稳后向下，周五降准落地后市场反馈一般。
政策影响：地产支持政策提升宽信用预期，但市场对政策的反应有限。
收益率：10年期国债收益率累计上行 $1.00$ bp，10年期国开债收益率累计下行 $2.30$ bp。

4. 可转债

市场表现：超五成可转债录得上涨，上证转债上涨 $0.74%$，深证转债上涨 $0.35%$。
政策影响：地产“金融16条”落地，推动地产产业链估值修复。
投资建议：关注国家安全主线、地产产业链和金融板块。

5. 权益市场

指数表现：上证指数上涨 $0.14%$，深证成指下跌 $2.47%$，创业板指下跌 $3.36%$。
板块表现：建筑、煤炭、房地产领涨，消费者服务、计算机、传媒领跌。
投资建议：关注国企、房地产龙头企业及政策支持行业。

6. 黄金

价格走势：全周累计涨幅 $0.01%$，周五收跌 $0.2%$。
影响因素：美联储会议纪要显示加息速度可能放缓，但美元反弹压制金价。
展望：下周关注美联储官员讲话及非农就业报告。

7. 原油

价格走势：布伦特原油全周累计下跌 $4.55%$，美国WTI原油全周累计下跌 $4.75%$。
影响因素：欧盟限价计划不力，需求担忧升温。
展望：未来可能因超跌反弹而止跌。

8. 黑色系商品

价格走势：螺纹钢震荡回调，双焦先抑后扬，焦煤反弹力度强于焦炭。
影响因素：政策利好提振终端需求，但淡季弱需求预期逐步兑现。
展望：供需双弱格局下，短期价格承压，但未来可能因政策支持而反弹。

9. 人民币兑美元汇率

汇率走势：本周人民币兑美元汇率中间价报 $7.1339$，即期汇率报 $7.1615$，均有所走弱。
影响因素：美元指数下行，但美联储紧缩政策仍可能持续。
展望：未来可能因美国经济下行压力而出现美元走弱、人民币反弹。

风险提示

货币政策超预期收紧
信用风险集中爆发

投资评级

买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 $10%$ 以上。
持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 $-10% \sim 10%$ 之间。
卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅 $10%$ 以上。
行业投资评级：
- 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
- 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

研究团队与联系方式

分析师：符旸，SAC执业证书：S0640514070001，联系电话：010-59562469，邮箱：fuyyjs@avicsec.com。
销售团队：
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
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- 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011