20260227-东兴证券-美国1月CPI数据点评_商品通胀减缓_年内仍存降息空间_9页_1mb

报告摘要

2026年1月美国CPI同比上涨2.4%，低于预期和前值，环比上涨0.2%，与预期和前值基本一致。核心CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.3%。整体来看，美国通胀在2026年初呈现出减缓趋势，但核心通胀仍保持相对高位，表明通胀压力并未完全消退。

商品通胀：
- 1月CPI同比涨幅为2.4%，环比上涨0.2%，显示通胀压力有所缓解。
- 核心商品同比上涨1.1%，其中关税影响明显，如家具家装（3.8%）、服装（1.7%）和其他商品（4.6%）。
- 交通运输品（-0.5%）和通信用品（-3.8%）价格回落显著，成为核心商品价格下行的主要推动力。
- 从环比来看，核心商品价格增长趋于停滞，其中交通运输品贡献了核心商品环比增速为0的主要原因。
服务通胀：
- 核心服务同比上涨2.9%，环比上涨0.4%，显示服务价格总体稳定，但增速较往年有所回落。
- 住宅价格是核心服务通胀的主要推动力，租金同比上涨3%，而自有房屋等价租金同比上涨3.3%。
- 其他服务如水及垃圾服务（4.7%）、医疗服务（3.9%）、娱乐服务（3.1%）等涨幅较大。
- 交通服务（1.4%）和部分个人服务（1.6%）环比显著上升，成为推动核心服务价格上行的主要因素。
食品与能源：
- 食品同比上涨2.9%，其中谷物烘焙类（3.1%）、牛肉（15%）、鱼类和海鲜（5.1%）、咖啡（18.3%）涨幅较大，占CPI权重约2.6%。
- 1月食品价格环比略有回升，但牛肉和咖啡价格回落，表明部分品类价格波动明显。
- 能源同比下跌0.1%，其中能源商品（-7.3%）价格回落，但能源服务（7.2%）价格稳定上升，天然气价格上涨抵消了原油价格下跌对通胀的压制。

短期通胀压力下降：
- 2026年4季度前通胀暂无明显回升压力。
- 关税对商品价格的一次性影响将在上半年逐渐结束，有助于缓解通胀压力。
中长期通胀压力仍存：
- 今年四季度后，财政与货币政策可能产生共振，推动中长期通胀压力上升。
- 美联储主席换届可能带来更倾向于降息的政策组合，但降息幅度仍需观察通胀走势。
降息窗口仍存在：
- 联邦基金政策利率扣除GDP和CPI增速仍不低于-2%，表明当前货币政策处于中性区间。
- 2~8月通胀可能不及预期，存在降息空间，预计实际降息幅度为50~75bp。