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紫金天风期货研究所研究报告摘要

核心观点

• 整体趋势：中性偏多，重点关注内外价差套利及基差调整。
• 宏观因素主导：短期宏观环境缓解了基本面因素，关注美联储降息政策和美元走势。

渐进分析

1. 内外棉价差

• 内外价差：内盘与外盘价差维持在2600元/吨水平，内外市场供需割裂，国内供应增加，需求减少，国外供应减少，需求增加。
• 进口利润：进口利润亏损200元/吨，进口配额受限。
• 外盘影响：美棉期货上涨带动内盘跟随，重点关注东南亚买盘。

2. 现货和库存情况

• 现货：新疆手摘棉价格小幅上涨，进口棉纱市场交易冷清。
• 库存：纺企原料库存下降，成品库存小幅上升；织厂原料库存减少，成品库存仍有回升压力。

3. 产量及消费预期

• 全球产量：USDA下调2024/25年度全球及主要产区棉花产量，整体期末库存减少，利多市场。
• 终端消费：服装批发商库存下降但零售库存高企，东南亚开机率上升，国内外棉纱价格下跌，不利因素增多。

4. 地区产量与价格变动

• 美国：2024/25年度美棉产量预计同比下降，优良率已达39%，收割率10%，预估产量集中在313-335万吨。出口数据稳中有降。
• 印度：印度棉花种植面积同比缩减，产量可能存在下滑。
• 越南：纱线出口呈回暖趋势，但国内棉价与外盘联动并削弱竞争力。
• 巴西：预计2024/25年度棉花产量将达到3654万吨。

5. 套利与操作建议

• 价差操作：中性关注月差1-5区间操作，及内外价差套利机会，关注正套和反套风险。
• 单边行情：整体单边行情机会大于套利机会。

6. 市场情绪

• 缺乏交易信心，成交量下降。
• 进口棉纱提价导致国内现货市场成交低迷。

数据来源：

所有数据均来源于紫金天风期货研究所。

风险提示：

本报告基于公开资料采编，仅供投资者参考，不构成具体投资建议。投资者据此操作承担相应风险。