20260130-东方金诚-2026年美国宏观经济与美债收益率展望_货币财政政策双宽_AI投资驱动下增长动能增强_10年期美债收益率仍有上行压力_29页_2mb

2026年美国宏观经济与美债收益率展望总结

核心内容概览

2026年，美国宏观经济将在财政与货币政策双宽松以及AI投资热潮的推动下保持温和增长，但结构性分化与通胀压力仍将持续存在。同时，美债收益率将呈现震荡上行趋势，收益率曲线将明显走陡。

主要观点

• 经济增长：2026年美国实际GDP增速将从2025年的2.0%加速至2.3%，呈现前高后低的走势。AI投资将成为主要增长亮点，而消费增速将稳中放缓，净出口对经济增长的拖累将有所缓解。
• 通胀走势：2026年美国CPI预计运行在2.7%-3.0%区间，核心CPI中枢将略高于2025年。关税成本将全面传导至消费端，叠加能源价格下行、居住成本回落和薪资增速放缓，通胀上行压力总体可控。
• 货币政策：美联储将维持降息周期，全年预计仅降息2次，主要集中在下半年。政策利率将逐步接近中性水平，降息空间受限，10年期美债收益率将高位震荡。
• 美债收益率：2026年10年期美债收益率将以4.0%为中枢高位震荡，年末或上行至4.3%。收益率曲线将显著走陡，10Y-2Y期限利差有望从71bp扩大至110-130bp的历史平均水平。

2026年美国宏观经济分项展望

1. 私人投资

• 非住宅投资：AI资本开支持续高增，预计2026年非住宅投资增速将从2025年的4.2%加速至4.8%，对经济增长的拉动作用增强。
• 住宅投资：受降息影响，30年期抵押贷款利率将从6.1%降至5.6%，推动住宅投资止跌企稳，对经济的拖累效应明显缓和。

2. 居民消费支出

• 增长动能：2026年消费支出将延续稳健增长，但增速或小幅放缓至2.2%左右，较2025年下降约0.4个百分点。
• 结构性分化：高收入群体受益于AI带来的财富效应与减税政策，消费意愿保持强劲；低收入群体则因财务压力和通胀影响，消费动能持续走弱。

3. 净出口

• 进口负增长：2026年美国平均进口关税税率将升至19.5%，关税成本全面传导至消费端，进口量将出现负增长。
• 出口承压：全球经济增速放缓，美国出口贸易将面临一定压力，贸易逆差维持高位，净出口对经济增长的拉动作用有限。

4. 政府投资与消费支出

• 政府投资：国防与边境安全支出增加，但非国防领域支出大幅削减，政府投资与消费支出增速将维持在1.2%-1.3%左右。
• 政府消费：受减税政策与财政赤字影响，政府消费支出将受到抑制，但2025年政府停摆形成的低基数效应将在2026年部分对冲。

2026年美国通胀展望

• 通胀上行压力：关税成本传导、财政与货币政策宽松及AI投资热潮将推动通胀上行，预计上半年CPI同比增速将达3.0%。
• 通胀下行趋势：下半年伴随关税影响减弱、减税效应退坡及住房通胀滞后下行，CPI与核心CPI将温和回落，年末分别维持在2.8%与2.9%。
• 通胀结构：核心商品通胀将成为主要推升因素，而服务通胀受薪资增长放缓影响，将温和回落。

2026年美联储货币政策展望

• 降息节奏：预计全年仅降息2次，首次降息可能推迟至6月，因上半年就业压力与通胀上行制约降息空间。
• 政策利率：2026年政策利率将逐步接近中性水平，全年降息幅度有限，难以缓解债市压力。
• 政治因素影响：特朗普政府政策不确定性减弱，但中期选举与美联储主席换届可能对货币政策形成干扰。

2026年美债收益率走势展望

• 10年期美债收益率：预计全年将维持在3.8%-4.5%区间，年末或升至4.3%，较2025年末上行12bp。
• 收益率曲线：10Y-2Y期限利差将走阔至110-130bp，收益率曲线将明显走陡。
• 供需关系：财政赤字扩大与美债供给压力上升将加剧收益率上行，而美联储对中长期国债的需求有限，难以对冲供给压力。

关键信息总结

• AI投资：成为2026年经济增长的核心驱动力，带动非住宅投资增长。
• 关税影响：全面传导至消费端，推动进口负增长，但对出口影响有限。
• 货币政策：美联储降息空间有限，政策利率接近中性，收益率曲线将走陡。
• 财政政策：《大而美法案》将加剧财政赤字，推动美债供给增加，对收益率形成上行压力。
• 通胀预期：全年CPI运行区间在2.7%-3.0%，核心CPI中枢略高于2025年。

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