20210719-中财期货-白糖周报_巴西增产_糖价震荡_7页_1mb

巴西增产 糖价震荡总结

核心内容

本报告分析了2021年7月白糖市场的供需变化及价格走势，指出国际糖价短期内将高位震荡，震荡区间预计为[5200, 6000]。同时，报告对国内白糖市场进行了详细分析，认为国内销售有所好转，但整体供需仍偏弱，需关注进口利润倒挂和库存变化。

主要观点

国际糖价走势

• 短期震荡：巴西中南部地区6月下半月糖产量达289万吨，同比上涨5.63%，超出市场预期，短期内利空国际糖价。
• 长期供应压缩：印度糖库存减少19%，预计2021/22年度期初库存可能创四年新低，未来出口量或下降，长期来看国际食糖供应量或有所压缩。
• 巴西乙醇生产影响：尽管巴西糖产量回升，但乙醇产量下降，且原油价格仍处于高位，预计未来巴西将更多使用甘蔗生产乙醇，导致食糖供应缩减。

国内糖价走势

• 产销数据偏弱：20/21榨季截至6月底，全国累计销售食糖683.21万吨，低于上榨季同期的709.61万吨，销糖率64.05%，低于上榨季同期的68.13%。
• 销售好转：6月当月食糖销售量同比上涨19.6%，处于传统销售旺季，销售情况有所改善。
• 库存高位：5月食糖工业库存为476.79万吨，同比增幅达16.4%，仍处于近年相对高位水平。
• 进口压力：6月预计到港原糖35万吨，进口压力或增大，但配额外进口利润已倒挂，预计7月后进口量或减少。

关键信息

产量与库存变化

• 巴西产量：截至7月1日，21/22榨季巴西中南部地区累计产糖1225.6万吨，同比减少8.16%。
• 巴西乙醇产量：无水乙醇产量同比增加21.11%，含水乙醇产量同比减少14.15%，总乙醇产量同比减少4.24%。
• 印度产量：预计2021/22年度印度糖产量为3100万吨，与本年度3090万吨基本持平。
• 印度库存：库存已消耗19%，期初库存可能降至四年最低水平。

市场动态

• 进口情况：5月进口白糖18万吨，同比下降12万吨；6月预计到港原糖35万吨。
• 进口价格与利润：7月9日巴西配额内进口糖价为4091元/吨，利润为1474元/吨；配额外进口糖价为5336元/吨，利润为229元/吨。
• CFTC持仓：截至2021年7月6日，非商业净多持仓增加23277手，显示市场对糖价的看涨情绪。

供需平衡表

• 国内供需：20/21榨季国内总供给为1685.5万吨，总消费为1568万吨，库消比为7%。
• 库存变化：期初库存229.5万吨，期末库存117.5万吨，库存逐步下降。

操作建议

• 短期策略：SR109合约价格将维持高位震荡，建议投资者关注震荡区间[5200, 6000]。
• 中期预期：预计未来糖价仍将处于高位，需关注国内外供需变化及政策影响。

风险提示

1. 油价下跌可能影响巴西乙醇生产，间接影响糖价。
2. 产销偏弱可能对市场情绪造成压力。

附注

• 报告由中财期货农产品组发布，作者为王庆文（F0284612, Z0010549）。
• 报告数据来源包括UNICA、ISMA、农业农村部、国家统计局、海关总署、商务部及CFTC等。
• 报告仅供参考，不构成操作依据，投资者需自行判断风险。

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