20221030-开源证券-太平鸟-603877.SH-公司信息更新报告_业绩持续承压_渠道_产品结构调整下经营趋于稳健_4页_734kb

报告摘要

太平鸟 (603877.SH) 总结

核心内容概述

太平鸟（603877.SH）在2022年前三季度业绩持续承压，营业收入同比下滑16.00%，归母净利润同比大幅下降72.45%。尽管面临疫情扰动及费用端压力，公司仍维持“买入”投资评级，认为其渠道及产品结构调整将有助于改善盈利。

主要观点

业绩表现：
2022年前三季度实现营业收入62.23亿元，同比下降16.00%；归母净利润1.53亿元，同比下降72.45%。
2022年第三季度营业收入20.27亿元，同比下降15.35%；归母净利润0.19亿元，同比下降86.53%。
预计2022-2024年归母净利润分别为2.59亿元、5.94亿元和7.38亿元，对应EPS分别为0.54元、1.25元和1.55元，当前股价对应的PE为28.8倍、12.6倍和10.1倍。
渠道与产品结构调整：
公司持续推进直营与加盟渠道的优化，净闭店350家，其中直营净闭店174家，加盟净闭店176家。
男装及童装品牌表现相对稳健，而女装和乐町品牌业绩承压，未来将加大核心品类投入，以提升消费者认知。
线上、直营和加盟渠道均出现收入下滑，但公司通过控费策略和优化运营来改善盈利。
盈利能力分析：
2022年前三季度毛利率为49.93%，同比下降3.65个百分点；净利率下降5.02个百分点至2.44%。
2022年第三季度毛利率和净利率分别下降4.15个百分点和5.04个百分点，反映出成本控制和费用管理的压力。
存货管理：
2022年第三季度存货为23.96亿元，同比下降14.96%。公司计划降低新品期货占比并加快老货库存清理，以进一步控制存货规模。
财务状况：
公司资产负债率在2022年预计为53.5%，较2021年的58.1%有所改善。流动比率和速动比率也有所提升，显示短期偿债能力增强。
2022年预计总资产周转率为1.0，较2021年的1.2略有下降，但整体财务结构趋于稳健。

关键信息

股价与市值：
当前股价为15.64元，一年内最高价为40.85元，最低价为15.58元。
总市值为74.56亿元，流通市值为73.70亿元，总股本为4.77亿股，流通股本为4.71亿股。
财务预测摘要：
- 营业收入预计在2022年为95.08亿元，2023年为105.00亿元，2024年为110.89亿元。
- 归母净利润预计在2022年为259亿元，2023年为594亿元，2024年为738亿元。
- 毛利率预计从2022年的49.2%逐步提升至2024年的50.9%。
- 净利率预计从2022年的2.7%提升至2024年的6.7%。
- ROE预计从2022年的6.1%提升至2024年的15.0%。
现金流情况：
2022年经营活动现金流为726亿元，投资活动现金流为1125亿元，筹资活动现金流为-1134亿元，整体现金净增加额为717亿元。