20240512-宝城期货-豆类周报_美农报告预期兑现_天气扰动仍在持续_14页_1mb

豆类周报专业研究总结

一、核心观点

1. 全球大豆市场：

   • 美国农业部（USDA）上调2024/25年度大豆产量至44.5亿蒲式耳（历史第二高），但全球库存同比增加，远期美豆价格承压。
   • 巴西南部暴雨洪水影响大豆出口（尤其是里约格兰德港），可能导致中国采购转向美豆旧作，美豆短期支撑。
   • 巴西2023/24年度大豆产量下调至1.54亿吨，全球库存增至12.85亿吨，供应趋紧预期增强。

2. 国内大豆市场：

   • 进口大豆到港量不及预期，巴西大豆出口延期，国内大豆供应收紧，港口库存可能再度去化。
   • 大豆价格整体偏强，进口成本支撑和下游补货共同推动价差修复，合约结构呈现近强远弱。

3. 豆粕与菜粕市场：

   • 豆粕基差持续为负，下游备货积极性不高，但进口大豆成本支撑和天气扰动叠加，价格延续偏强趋势。
   • 菜粕跟随豆粕走强，库存降至近年低位，但进口油菜籽到港量增加可能限制长期走势。

二、具体分析

1. 南美产区动态

• 巴西：4月大豆出口同比增25%，但因洪水影响物流，里约格兰德港出口节奏可能受阻，中国采购转向美豆旧作的可能性增加。
• 阿根廷：农户销售新季大豆放缓，出口工会罢工风险影响物流，但产量上调至5000-5100万吨。

2. 美豆走势

• 短期美豆震荡偏强，因南美减产担忧和中国采购补充需求。
• 中长期因报告预期兑现和库存上调承压。

3. 国内大豆与豆粕

• 大豆：进口节奏受巴西延期影响，港口库存去化，油厂提货节奏加快，价格延续偏强。
• 豆粕：成本支撑与刚需补货推动上涨，基差修复预期与近强远弱格局凸显。

4. 菜粕市场

• 国际油籽价格上涨提振菜粕，国内库存降至近年低位（275万吨）。
• 水产养殖旺季需求增加，但后期进口油菜籽到港量较大，可能缓解供应压力。

三、风险提示

1. 天气扰动（巴西洪水、阿根廷罢工）。
2. 国际大豆价格波动与物流恢复情况。
3. 国内油厂开机率、进口成本及下游需求变化。

（备注：本文为摘要，不构成投资建议，详情请参阅原文及文末免责条款。）