20180904-天风证券-三维通信-002115.SZ-掘金微信流量加速变现红利+5G静待绽放_业绩持续高增长可期_3页_1019kb

三维通信（002115）总结

核心内容

三维通信在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到14.29亿元，同比增长216.5%；归属于上市公司股东的净利润为6933万元，同比增长307.75%。公司预计前三季度净利润将在1.3亿-1.7亿元之间，增长幅度为517%-706%。整体来看，公司正逐步实现“通信网优业务与互联网广告业务并举”的经营发展战略。

主要观点

• 互联网信息服务业务：成为公司主要收入来源，占总营收的71.82%。其中，广告业务收入为9.12亿元，微信自媒体业务收入为9477万元，接近去年全年自媒体业务收入。
• 通信设备制造业务：虽然营收同比下降14.64%，但公司通过调整产品结构、拓展海外市场等策略，提升了业务竞争力。
• 毛利率变化：整体毛利率为14.35%，同比下降11.35个百分点，主要由于低毛利的广告业务占比上升。自媒体业务保持高毛利率（67.21%），成为盈利亮点。
• 费用率下降：三项费用率降至9.93%，同比下降15.04个百分点，显示出公司运营效率的提升。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为2.1亿、3.2亿和4.7亿元，对应PE分别为24x、16x和10.68x，投资建议为“增持”。
• 成长性：公司新兴业务（如微信广告和自媒体）增长迅猛，传统网优业务也在积极调整以应对5G时代。

关键信息

财务数据

营收与净利润增长情况

• 2018上半年：营收增长216.5%，净利润增长307.75%。
• 2018全年：预计净利润为2.0869亿元，同比增长341.44%。
• 2019全年：预计净利润为3.2026亿元，同比增长53.46%。
• 2020全年：预计净利润为4.6711亿元，同比增长45.85%。

费用与现金流

• 三项费用率：2018上半年为9.93%，同比下降15.04个百分点。
• 经营活动现金流：2018E为515.43百万元，2019E为656.45百万元。
• 投资活动现金流：2018E为-37.21百万元，2019E为-68.77百万元。
• 筹资活动现金流：2018E为-55.91百万元，2019E为-184.09百万元。

财务指标

• 资产负债率：2018E为68.62%，2019E为66.34%，2020E为69.47%。
• 市盈率：2018E为23.92，2019E为15.58，2020E为10.68。
• 市净率：2018E为2.49，2019E为2.30，2020E为2.08。
• EV/EBITDA：2018E为18.05，2019E为11.09，2020E为8.67。

风险提示

• 微信公众号流量变现不及预期。
• 移动广告行业竞争激烈。

作者信息

• 分析师：王奕红、唐海清、容志能
• 联系方式：wangyihong@tfzq.com、tanghaiqing@tfzq.com、rongzhineng@tfzq.com

投资建议

• 评级：增持（维持评级）
• 目标价格：未提供
• 当前价格：9.23元
• 盈利预测：公司未来三年净利润预计分别为2.1亿、3.2亿和4.7亿元，显示强劲的增长潜力。

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