20190813-东吴证券-疫苗事件后行业批签发出现下滑，疫苗行业有望迎来去芜存菁市场集中度提升的重要时点_25页_1mb

疫苗行业总结

核心内容概述

2018年6月长生生物疫苗事件对行业造成较大冲击，导致疫苗批签发量出现下滑。然而，随着事件影响的退去及重磅疫苗产品的相继上市，行业逐步恢复并进入发展新阶段。2019年疫苗行业整体批签发量有望回升，同时市场集中度进一步提升，优质企业将受益于行业洗牌和政策规范。

主要观点

行业整体趋势

• 疫苗事件后，行业进入“去芜存蓄”阶段，市场集中度有望提升。
• 《疫苗法》的出台将使行业批签发流程更加规范，预计下半年批签发进度将加快。
• 2019年疫苗行业整体有望实现高增长，主要受益于需求驱动和产能释放。

重磅产品增长潜力

• HPV疫苗：4价与9价疫苗持续放量，市场前景广阔，9价疫苗2019年将进入爆发期。
• 13价肺炎球菌多糖结合疫苗：国产产品即将上市，市场空间预计在200亿以上，未来将带动行业快速增长。
• EV71疫苗：尽管上半年批签发下滑，但市场需求旺盛，未来仍有较大增长空间。
• 流感疫苗：受连续两年流感爆发影响，需求增长明显，四价流感疫苗将逐步取代三价苗，市场空间进一步扩大。
• IPV疫苗：受益于IPV+OPV联合免疫政策，需求快速上升，市场集中度较高。

传统疫苗表现

• 水痘疫苗：因“一针改两针”政策推动，批签发量增长显著，市场集中度提升。
• 狂犬疫苗：长生生物事件导致市场格局变化，头部企业市场份额扩大，未来有望保持稳定在6500-7000万支/年。
• OPV疫苗：因免疫方式调整，批签发量持续下降，但IPV需求上升，推动行业转型。

关键信息

市场集中度提升

• 国企（如北京所、上海所、武汉所）将主导一类苗生产，民企数量或不超过6家。
• 市场将向具备丰富产品线、渠道优势及技术实力的企业集中。

产品表现

• HPV疫苗：2019年9价疫苗预计销量达500万支，收入达65亿元；4价疫苗预计销量450万支。
• EV71疫苗：市占率前三位为中检所（47%）、武汉所（32%）、北京科兴（21%）。
• 四联苗与五联苗：受百白破供应紧张影响，四联苗与五联苗需求旺盛，预计全年增长10%以上。
• 23价肺炎球菌多糖疫苗：沃森生物市占率高达51%，未来将受益于老龄化趋势。

推荐标的：智飞生物

• 公司产品包括三联苗、4价HPV疫苗，2019年预计带来8亿与40亿收入。
• 9价HPV疫苗及5价轮状病毒疫苗推广顺利，预计贡献65亿元收入。
• EC诊断试剂盒与微卡疫苗预计2020年获批，带来中长期增长。
• 公司在联苗领域领先，未来多价多联疫苗市场空间广阔。

行业增长预测

风险提示

• 疫苗行业政策不确定性带来的风险。
• 新疫苗获批进度低于预期的风险。
• 行业性事件可能对疫苗行业增长造成不利影响。
• 应收账款发生呆坏账的风险。
• 研发项目未达预期的风险。