20260105-华泰期货-宏观景气度系列十二_12月制造业景气回升_8页_987kb

研究院分析总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院发布，分析了2023年12月中国制造业与非制造业PMI数据，总结了供需、价格、库存等方面的变化趋势，并指出当前经济运行中的主要风险点。

主要观点

制造业PMI分析

• 整体表现：12月制造业PMI为50.1，较上月回升0.9个百分点，显示制造业活动略有回暖。
• 供给端：生产指数为51.7，较上月上升1.7个百分点，表明制造业生产活动有所回升。供应商配送时间指数为50.2，小幅上升0.1个百分点，供应链响应能力增强。
• 需求端：新订单指数为50.8，较上月上升1.6个百分点，显示制造业需求有所改善。新出口订单指数为49，较上月上升1.4个百分点，外需降幅收窄。在手订单指数为46，较上月上升0.5个百分点，存量订单去库压力有所缓解。
• 价格端：原材料价格指数为53.1，较上月下降0.5个百分点，上游成本有所下行；出厂价格指数为48.9，较上月上升0.7个百分点，消费端价格回升。但出厂价格与原材料价格差值为-4.2，较上月上升1.2个百分点，表明企业盈利收缩仍未明显改善。
• 库存端：产成品库存指数为48.2，较上月上升0.9个百分点，去库压力增加；原材料库存指数为47.8，较上月上升0.5个百分点，上游去库暂缓。新订单与产成品库存差值为2.6，较上月上升0.7个百分点，显示去库过程中制造业动能有所增强。

非制造业PMI分析

• 整体表现：12月非制造业PMI为50.2，较上月回升0.7个百分点，综合PMI产出指数为50.7，较上月回升1.0个百分点，整体经济景气有所改善。
• 供给端：从业人员指数为46.1，较上月上升0.8个百分点，就业收缩幅度有所改善。供应商配送时间指数为51.3，较上月上升0.1个百分点，供应链响应能力提升。
• 需求端：新订单指数为47.3，较上月上升1.6个百分点，显示非制造业订单需求降幅收窄。其中建筑业为47.4，服务业为47.3，均有所改善。新出口订单指数为47.5，较上月下降0.4个百分点，出口需求回落。在手订单指数为43.5，较上月下降0.1个百分点，存量订单去库仍在进行。
• 价格端：投入品价格指数为50.2，较上月下降0.2个百分点，整体成本有所回落。其中建筑业投入品价格指数上升1.1个百分点，服务业下降0.4个百分点。销售价格指数为48，较上月下降1.1个百分点，非制造业消费端价格普遍下降。

关键信息

数据亮点

• 制造业PMI和非制造业PMI均呈现回升趋势，显示经济活动有所回暖。
• 制造业生产指数和非制造业从业人员指数均有所改善，表明供给端活动增强。
• 非制造业新订单指数回升，显示需求端改善，但出口订单指数回落，需关注外部环境变化。
• 价格方面，制造业原材料价格指数下行，而出厂价格指数微升，企业盈利压力仍存；非制造业整体价格回落，消费端承压。

风险提示

• 经济数据短期波动风险：PMI数据可能受短期因素影响，需关注后续数据变化。
• 上游价格快速上涨风险：尽管原材料价格指数略有下降，但若上游价格出现快速上涨，可能对制造业盈利造成压力。

图表说明

• 图1 & 图2：分别展示12月制造业与非制造业PMI走势，显示整体经济景气有所回升。
• 图3 & 图4：分别展示制造业与非制造业需求侧PMI，显示需求端改善趋势。
• 图5 & 图6：分别展示制造业与非制造业供给侧PMI，显示供给端活动增强。
• 图7 & 图8：分别展示建筑业与服务业PMI对比，显示不同行业表现差异。
• 图9 & 图10：分别展示制造业与非制造业价格指数，显示成本与销售价格的变化。
• 图11 & 图12：分别展示制造业与非制造业销售与投入价格差值，显示盈利压力。
• 图13 & 图14：展示制造业新订单与库存关系，显示去库动能增强。
• 图15 & 图16：展示非制造业与综合PMI库存指数，显示库存变化趋势。

结论

12月制造业与非制造业PMI均呈现回升，显示经济活动有所改善。制造业生产活动增强，需求端改善，但盈利收缩问题依然存在。非制造业需求降幅收窄，就业情况有所改善，但整体价格回落，消费端承压。未来需关注外部需求变化及上游价格波动对整体经济的影响。