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详细总结

核心内容概览

本报告涵盖了多个行业在2015年上半年的财务表现、估值分析以及市场动态。重点包括中国银行业、Haier Electronics、GCL-Poly Energy等公司的业绩变化、估值调整及市场催化剂分析。

中国银行业表现

• NPAT增长：H-share中国银行的NPAT增长进一步下滑至1H15的2.5% YoY，与市场预期基本一致，较FY14的7.0%显著放缓。
• PPOP增长：PPOP增长在2Q15提升至10.2% YoY，较1Q15的9.0%有所改善，主要得益于费收入的强劲增长（21.7% YoY）。
• NIM变化：2Q15的净息差（NIM）同比收缩7个基点，较1Q15的9个基点有所放缓，主因是近期利率下调及利率市场化进程。
• 资产质量：不良贷款率（NPL）在2Q15升至1.3%，较1Q15的0.9%明显恶化，而NPL/逾期贷款>90天比率下降至1.0%，显示资产质量压力有所增加。
• 信用成本：信用成本上升至1H15的0.9%，较FY14的0.79%显著提高，覆盖比率降至210.7%，较FY14的238.2%有所下降。
• 估值：当前估值为0.69x FY15E P/B 和 4.51x FY15E P/E，优于历史平均水平（1.22x P/B 和 7.02x P/E），整体表现积极。

Haier Electronics 分析

• 渠道业务表现：2H15渠道业务复苏可能性较低，因冰箱和空调行业去库存影响，预计2015年渠道业务收入下降2.8% YoY。
• 物流与电商增长：物流和电商业务收入预计增长50% YoY，但仅占整体渠道收入的14%，难以带动整体增长。
• 2016年战略：公司将继续专注于物流并购，计划2016年进行约10亿元人民币的资本开支用于并购。
• 估值调整：下调2015-2017年收入和盈利预测，目标价下调至HK$13.5，维持中性评级。
• 行业对比：Haier目前交易于10.2x 2015P/E，略低于港股电器零售商的11.6x 2015P/E，但高于其历史平均的12.2x。

GCL-Poly Energy 分析

• 非太阳能资产处置：公司拟出售全部非太阳能相关业务，以降低净负债并改善资本结构。
• 财务影响：出售将使净负债减少约83亿港元，净负债率从204.9%降至167.9%。
• 利息支出减少：假设6%的借贷利率，年利息支出将减少约4.97亿港元（占FY14财务费用的16.4%）。
• 交易估值：交易总金额为32亿人民币，对应2014年P/E为13.9倍，P/B为1.1倍。
• 行业对比：与Datang Power、HN Power、Huadian Power等煤电公司相比，估值合理。

A-share 研究亮点

• 电信行业：部分成长股出现价值回归，如Kingsignal、Fiberhome、Hytera等，估值相对合理。
• 军事信息技术：受益于改革及整合机会，推荐SED A、GCI、Glarun等公司。
• 大数据平台：受益于政策支持，推荐Fiberhome、Gosuncn、Bright Oceans等。
• 网络融合：信息基础设施和网络安全受益，推荐Fiberhome、Hengtong、Accelink等。

其他行业动态

• 经济数据：9月9日美国公布消费者信贷数据，9月10日中国公布M2和新增贷款数据，9月13日中国公布城市投资、工业产出和零售销售数据。
• 公司事件：9月9日China Financial International公布半年报。
• 研究覆盖列表：涵盖多个行业，包括汽车、能源、房地产、科技、银行等，各公司评级和目标价有所调整。

总结

• 银行业：NPAT增长放缓，但PPOP和费收入表现良好，资产质量恶化仍是主要风险。
• Haier Electronics：渠道业务承压，物流和电商增长有限，估值下调。
• GCL-Poly Energy：通过出售非太阳能资产改善财务状况，估值合理。
• A-share行业：部分成长股出现价值回归，军事信息和大数据领域有潜在机会。
• 市场催化剂：宽松货币政策、财政政策、混改进展及混合业务审批可能推动银行股上涨。