20171019-浙商证券-浙商晨报_9页_849kb

文档总结

核心内容概述

本文档是浙商证券研究所于2017年10月19日发布的行业分析报告，涵盖了宏观固收、电气新能源、家电、机械及TMT等多个领域的市场分析与投资建议，重点包括通胀预期、储能产业政策、家电行业各子板块表现、天然气重卡市场爆发以及锦富技术三季报点评等内容。

主要观点与关键信息

1. 宏观与策略

• 通胀预期：预计2017年四季度CPI将维持在1.8%左右，2018上半年中枢为2.0%；PPI在年底可能降至3.5%附近，2018年中枢预计为1.8%。
• 结构性压力：CPI食品项受猪价影响较小，维持低位；非食品项受PPI传导影响，存在上行压力，核心CPI持续高位。
• 油价与天然气：WTI原油价格预计维持在50美元/桶附近；天然气价格有望继续下行，经济性凸显，推动天然气重卡需求增长。
• 供给侧改革：2018上半年供给侧改革将延续，煤炭、钢铁价格或高位震荡，对CPI形成一定压力。

2. 行业与个股分析

2.1 储能产业

• 政策支持：发改委等部委联合发布《关于促进储能技术与产业发展的指导意见》，明确支持储能技术发展，但缺乏量化目标。
• 技术路线：对不同储能技术给予差异化支持，如全钒液流电池、铅炭电池、超临界压缩空气储能等。
• 电网接入：鼓励储能系统接入电网，纳入调度管理，提升行业规范性。
• 梯次利用：提出对退役动力电池进行储能梯次利用研究，有助于提升资源利用率。
• 投资建议：关注阳光电源、科陆电子、圣阳股份、猛狮科技、国轩高科、中恒电气等企业，不建议投资南都电源（因业务隔离墙制度）。

2.2 家电行业

• ROE-PE分析：通过ROE杜邦拆解，白电盈利质量最佳，且PE相对较低；厨电和小家电PE偏高，但增长性较强；黑电PE低，但盈利水平待提升。
• 白电：格力电器、美的集团、青岛海尔为推荐标的，具备高ROE和低PE优势。
• 小家电：飞科电器、苏泊尔为推荐标的，ROE较高，PE相对偏高。
• 厨电：老板电器、华帝股份、浙江美大为推荐标的，ROE与小家电相当，PE略高。
• 黑电：海信电器、兆驰股份为推荐标的，PE低，但盈利改善预期强。
• 家电上游：三花智控为推荐标的，PE偏高，但受家电行业景气度影响。

2.3 天然气重卡市场

• 产量激增：2017年9月天然气重卡产量达11,682台，同比大增713%，创历史单月新高；1-9月累计产量66,994台，同比增长571%。
• 渗透率提升：9月渗透率达11.4%，1-9月为7.7%，为历史最好水平。
• 投资建议：关注厚普股份、富瑞特装、恒通股份、派思股份等企业，受益于天然气重卡销量增长及配套需求。

2.4 苏泊尔三季报点评

• 业绩表现：2017年前三季度营收104.97亿元（同比+18.85%），归母净利润8.96亿元（同比+20.78%），扣非净利润8.46亿元（同比+23.31%）。
• 盈利能力：毛利率和净利率小幅下降，但公司有效消化原材料涨价压力，外销波动影响不大。
• 股权激励：推出限制性股权激励计划，涉及182名激励对象，有望提升员工积极性。
• 收购上海赛博：整合控股股东资源，拓展外贸业务和家居生活电器领域。

2.5 锦富技术三季报点评

• 业绩表现：2017年前三季度营收20.67亿元（同比+6.51%），净利润3,315.44万元（同比+2,275.18%），EPS 0.0394元/股（同比+2,362.50%）。
• 业务转型：传统业务稳定增长，IDC及增值业务毛利率高，光伏项目成为未来增长点。
• 苹果合作：子公司迈致科技参与苹果检测设备供应，预计明年实现50%增长。
• 智能家居：产品进入高端市场，具备软硬件优势，有望成为新增长点。
• 盈利预测：预计2017-2019年营收分别为33.39亿、35.24亿、37.44亿，净利润分别为0.83亿、1.18亿、1.36亿，对应PE分别为113倍、81倍、71倍。
• 投资评级：给予“增持”评级，预计2018年公司估值为33倍，具有投资价值。

风险提示

• 宏观风险：政策推进不及预期、宏观经济环境变化。
• 行业风险：油气价差收窄、天然气汽车发展不及预期。
• 公司风险：上市公司业务发展或不达预期。

精选新闻与公告

• 中恒电气：中标某研究所1,100万元高压直流电源系统项目。
• 合康新能：子公司与南京龙源、中国电建联合中标EPC项目，金额7,178.37万元。
• 亿纬锂能：董事计划减持股份，同时获得美国锂电池专利。
• 良信电器：获得多项专利，包括实用新型专利和发明专利。

投资评级说明

• 证券评级：买入（+20%以上）、增持（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、减持（-10%以下）。
• 行业评级：看好（+10%以上）、中性（-10%~+10%）、看淡（-10%以下）。
• 提醒：投资决策应基于个人情况，不建议仅依赖投资评级。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。
• 未经许可，不得复制、发布或传播本报告内容。