20260708-华源证券-龙辰科技-920161.BJ-BOPP电容薄膜材料龙头_超薄化升级+新能源增量有望双轮驱动_4页_289kb

龙辰科技（920161.BJ）总结

核心内容

龙辰科技是一家专注于薄膜电容器相关BOPP薄膜材料研发、生产和销售的公司，其产品主要分为基膜、金属化膜和切边膜及其他三大类。公司深耕电容薄膜领域二十余年，已成为国内BOPP电容基膜产能占有率约17%的行业龙头，产品广泛应用于新能源汽车、光伏、风力发电、电气化铁路、电子、电力、家用电器等多个领域。

主要观点

• 行业地位突出：公司是国内BOPP电容基膜的主要供应商，2025年产能占有率约17%，位居行业第一。
• 业务结构多元化：公司业务涵盖基膜、金属化膜和切边膜及其他，其中基膜是主要收入来源，2025年营收占比达76.5%。
• 盈利能力提升：2025年公司实现营业收入6.42亿元，同比增长6.35%；归母净利润8,555万元，同比增长23.43%。受益于行业高景气度和规模效应，毛利率显著提升。
• 技术实力强：公司拥有142项专利，其中发明专利20项，核心技术包括“多层复合结构电容器用BOPP薄膜生产技术”、“原料配方技术”等，显著提升产品性能。
• 产品向超薄化升级：公司通过募投项目引入先进设备，将产品规格拓展至2.0μm，进一步提升高端产品占比，满足新能源等新兴领域需求。
• 市场拓展顺利：公司积极布局新能源领域，未来有望受益于新能源汽车、光伏、风力发电、柔性直流输电等高增长市场。
• 盈利预测乐观：预计2026–2028年公司归母净利润分别为0.99/1.21/1.45亿元，对应PE分别为51/42/35倍，成长性良好。

关键信息

财务数据（2025年及预测）

• 营业收入：6.42亿元（yoy+6.35%）
• 归母净利润：8,555万元（yoy+23.43%）
• 毛利率：33.39%（2025年）
• 净利率：15.46%
• ROE：11.99%（2025年）
• 总股本：135.99百万股
• 总市值：5,042.66百万元
• 资产负债率：44.50%
• 每股净资产：7.26元/股

产能与产品结构

• 产品分类：
  • 基膜：2025年营收4.91亿元，毛利率36.07%（yoy+4.13pcts）
  • 金属化膜：2025年营收9,435万元，毛利率36.96%（yoy+3.26pcts）
  • 切边膜及其他：2025年营收4,988万元，毛利率-0.19%（yoy-0.90pcts）
• 厚度规格：覆盖2.7μm-12μm，满足高性能电容器需求。
• 产能布局：公司与Marchante S.A.S.、德国布鲁克纳等国际设备制造商合作，同时推进国产化产线建设。

市场表现

• 市场表现图：文档附有市场表现图，显示公司股价走势。
• 客户结构：2023–2025年公司对前五大客户销售收入占比从39.7%升至44.0%，其中安徽赛福为第一大客户。
• 销售模式：以直销为主，客户包括生产商和贸易商，生产商客户占主导地位。

新能源市场前景

• 行业背景：我国是全球最大的薄膜电容器制造国，2019年市场规模为90.40亿元，2024年增至130.89亿元。
• 新旧动能转换：照明和家电市场需求下滑，新能源领域（如新能源汽车、光伏、风力发电）成为主要增量市场。
• 应用拓展：公司产品已应用于新能源汽车、光伏、风力发电、储能等领域，并布局柔性直流输电、复合集流体等新兴应用场景。

盈利预测与估值

风险提示

• 原材料价格波动：聚丙烯树脂价格受原油价格影响，存在波动风险。
• 主要供应商依赖：公司对关键原材料供应商依赖较高，存在供应链风险。
• 毛利率下降风险：随着市场竞争加剧，毛利率可能受到一定压力。

结论

龙辰科技作为BOPP电容薄膜材料龙头，凭借深厚的技术积累和广泛的市场应用，正逐步从传统电容领域向新能源等新兴领域拓展。公司通过募投项目推进超薄化升级，增强产品竞争力，未来成长空间较大。当前公司估值合理，且在新能源市场高景气度背景下，具备较好的投资价值。首次覆盖给予“增持”评级。