20221110-浙商证券-索通发展-603612.SH-三季报点评报告_规模优势持续放大_上游延伸煅烧工序降本增效_3页_765kb

索通发展（603612）三季报点评总结

核心内容

索通发展（603612）于2022年11月10日发布三季报，显示出公司在电解铝及负极材料业务方面的强劲增长态势。公司前三季度实现营业收入137.10亿元，同比增长107.47%，归母净利润9.65亿元，同比增长103.68%。第三季度收入环比增长20.29%，归母净利润同比增长117.75%，尽管环比略有下降，但整体表现仍超出市场预期。

主要观点

1. 电解铝出口景气与产能释放推动利润高增

• 公司受益于电解铝出口景气及云铝产能释放，推动收入与利润增长。
• 石油焦价格上涨和国际预焙阳极价格上行是收入增长的主要驱动因素。
• 公司凭借全球最大预焙阳极供应商的地位，持续发挥规模优势，实现降本增效。

2. 上游延伸煅烧工序，赋能双主业发展

• 公司拟在湖北省枝江市投资20.5亿元建设年产100万吨煅烧焦工序。
• 该工序用于生产负极辅料和阳极材料，进一步巩固公司在上下游一体化的优势。
• 项目位于长江沿岸，便于获取石油焦资源，降低运输成本。
• 煅烧工序还可产生蒸汽，为园区内企业带来额外收益。

3. 快速切入负极材料主流梯队

• 公司通过收购欣源股份快速进入负极材料领域，与原有渠道及客户资源形成协同效应。
• 欣源4万吨石墨化点火投产，盛源2.5万吨石墨化预计年底投产，远期规划31.5万吨负极一体化产能。
• 公司具备优秀的石油焦采购渠道，叠加煅烧工艺和坩埚复用的降本优势，有望在负极材料市场占据一席之地。

关键信息

财务表现

盈利预测与评级

• 上调2022-2024年公司归母净利润预测至13.64亿元、20.80亿元、30.61亿元。
• 对应EPS分别为2.69元、4.10元、6.04元。
• 估值PE分别为12倍、8倍、5倍。
• 维持“买入”投资评级。

财务比率

风险提示

• 全球新能源汽车销量不及预期；
• 负极及石墨化产能建设不及预期；
• 定增和资产收购不通过的风险。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅高于20%；
• 增持：涨幅在10%-20%之间；
• 中性：涨幅在-10%至10%之间；
• 减持：涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅高于10%；
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间；
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

基本数据

投资建议

索通发展凭借规模优势、成本控制及战略并购，正快速拓展至负极材料领域，形成双主业协同效应。随着煅烧工序投产及产能释放，公司有望进一步提升盈利能力与市场竞争力，长期增长潜力显著。建议投资者关注其在新能源材料领域的布局进展及市场表现。