20220328-德邦证券-博迈科-603727.SH-21年收入创历史新高_疫情+限电短期拖累盈利_看好后续反转_4页_848kb
报告摘要
博迈科（603727）投资分析总结
核心内容概览
博迈科（603727）是一家隶属于机械设备行业的公司，2021年实现收入40.81亿元，同比增长58.2%，归母净利润1.66亿元，同比增长26.3%。尽管业绩表现良好，但受疫情及限电等因素影响，2021年第四季度净利率为-1.7%，短期盈利能力承压。分析师倪正洋维持“买入”评级，预计公司未来三年净利润将稳步增长，2022-2024年分别为1.8/2.1/3.4亿元，对应PE分别为24/20/12倍，看好公司后续反转逻辑。
主要观点
- 业绩表现：公司2021年收入创历史新高，但受疫情和限电影响，第四季度盈利能力大幅下滑。
- 业务结构：LNG业务占比达56.6%，是公司主要收入来源，但毛利率同比下降6.7个百分点；FPSO业务毛利率为-3.4%，但同比提升9.0个百分点。
- 风险因素：短期风险包括疫情、限电、大宗商品涨价及俄乌冲突对俄罗斯LNG订单的影响，但分析师认为这些因素是暂时的。
- 产能布局：公司拥有76万平米的生产场地及325m深水码头扩建资源，具备承接FPSO、FLNG或FSRU等大型项目的总装能力，增强了未来接单实力。
- 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，未来盈利有望恢复。
关键信息
当前股价与财务数据
- 当前价格：14.67元
- 总股本：288.33百万股
- 流通A股：288.33百万股
- 总市值：4,229.87百万元
- 总资产：5,278.30百万元
- 每股净资产：11.56元
- 52周股价区间：14.15-31.52元
财务预测
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 40.81 | 33.47 | 39.20 | 46.50 |
| 净利润（亿元） | 1.66 | 1.78 | 2.09 | 3.40 |
| 毛利率（%） | 10.7 | 13.0 | 11.5 | 13.2 |
| 净利率（%） | 4.1 | 5.3 | 5.3 | 7.3 |
| EBIT（亿元） | 1.59 | 2.01 | 2.05 | 3.46 |
| 净资产收益率（%） | 5.0 | 5.1 | 5.7 | 8.7 |
| PE（倍） | 25.45 | 23.80 | 20.27 | 12.46 |
| PB（倍） | 1.27 | 1.21 | 1.16 | 1.08 |
| P/S（倍） | 1.04 | 1.26 | 1.08 | 0.91 |
| EV/EBITDA（倍） | 11.26 | 8.60 | 3.35 | 3.00 |
| 股息率（%） | 1.7 | 1.7 | 1.7 | 2.4 |
主要财务指标分析
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.58 | 0.62 | 0.72 | 1.18 |
| 每股净资产（元） | 11.56 | 12.11 | 12.68 | 13.55 |
| 每股经营现金流（元） | -1.14 | 4.62 | 2.94 | 3.01 |
| 每股股利（元） | 0.25 | 0.25 | 0.25 | 0.35 |
偿债能力与经营效率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率（%） | 36.8 | 38.1 | 40.0 | 41.5 |
| 流动比率 | 2.0 | 1.7 | 1.7 | 1.7 |
| 速动比率 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | 1.3 |
| 现金比率 | 0.8 | 0.9 | 1.0 | 1.0 |
| 应收账款周转天数 | 40.0 | 40.0 | 35.0 | 33.0 |
| 存货周转天数 | 39.9 | 38.0 | 35.0 | 33.0 |
| 总资产周转率 | 0.8 | 0.6 | 0.6 | 0.7 |
| 固定资产周转率 | 3.5 | 2.4 | 3.1 | 3.7 |
风险提示
- 完工进度低预期风险：疫情及限电导致项目进度延迟，费用率上升。
- 汇率波动风险：公司业务涉及海外，汇率波动可能影响利润。
- 全球LNG扩产不及预期：若LNG市场增长不及预期，可能影响公司订单获取。
投资评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 相对强于市场表现20%以上 |
| 增持 | 相对强于市场表现5%~20% |
| 中性 | 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 |
| 减持 | 相对弱于市场表现5%以下 |
分析师与研究助理信息
- 倪正洋：德邦证券机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。
- 杨云逍：研究助理，协助分析师完成研究报告。
法律声明
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