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金融市场分析周报总结 (2022.11.14-2022.11.18)

核心内容

本报告聚焦于2022年11月14日至18日期间中国及全球金融市场动态，涵盖宏观经济数据、资金面、利率债、可转债、主要资产价格及汇率变化等多个维度。整体经济修复放缓，政策支持成为市场关注焦点，同时全球货币政策走向对国内市场产生显著影响。

主要观点

1. 宏观经济数据

• 经济修复放缓：10月宏观数据较前值回落且低于预期，显示经济增速再度放缓，下行压力较大。
• 出口回落：外需不振导致出口大幅回落，对制造业形成抑制，拖累工业增加值。
• 消费受压：疫情反复压缩居民消费场景，社会消费品零售总额同比转负，双十一“虹吸效应”进一步压制商品零售。
• 投资分化：固定资产投资小幅回落，但基础建设投资保持高增长，地产投资延续低迷，但部分先行指标边际改善。
• 就业承压：10月失业率维持不变，但大城市失业率回升，显示疫情对就业市场仍有影响。

2. 资金面分析

• 央行操作：本周央行净投放2180亿元，资金面情绪有所放松，但下周逆回购大量到期，关注央行操作对市场的影响。
• 流动性预期：尽管MLF缩量续作，但央行通过PSL等工具投放中长期流动性，流动性可能收敛但不会收紧。
• 资金价格波动：本周资金价格整体上行，但周五有所回落，显示市场情绪的波动。

3. 利率债走势

• 债市调整：10月经济数据疲软，债市大幅调整，但央行超预期OMO操作下企稳。
• 利率债上行：本周利率债继续上行，处于降息前震荡区间上沿。
• 政策影响：新经济增长目标及防疫政策调整预期对利率债形成支撑，短期仍有上行可能。

4. 可转债市场

• 市场震荡：权益市场走势震荡，指数涨跌分化，近九成可转债录得下跌。
• 板块分化：医药、传媒、计算机板块领涨，煤炭、有色金属、汽车板块领跌。
• 配置建议：关注国家安全主线、地产产业链、消费板块，同时留意信创、氢能、光伏设备及旅游行业。

5. 主要资产价格分析

• 权益市场：稳增长政策催生的第一波行情逐渐消化，市场等待第二波行情展开。
• 黄金市场：美联储鹰派发言压制金价上涨，黄金价格触顶回落。
• 原油市场：OPEC下调需求预期叠加美联储加息预期，原油价格震荡下行。
• 黑色系商品：宏观情绪带动价格震荡上行，螺纹钢、焦炭、焦煤价格小幅上涨。
• 人民币汇率：受美元指数波动影响，人民币兑美元汇率整体维持波动态势。

关键信息

1. 重点经济数据

• 工业增加值：10月同比上涨5.0%，较前值回落1.3个百分点。
• 社会消费品零售总额：10月同比-0.5%，疫情与双十一影响显著。
• 固定资产投资：累计同比5.8%，房地产投资延续低迷，但部分先行指标边际改善。
• 就业率：10月失业率5.5%，大城市失业率6.0%，较上月略有上升。

2. 资金面操作

• 央行操作：本周累计净投放2180亿元，下周逆回购到期4010亿元，关注央行后续操作。
• 流动性：短期流动性可能收敛但不会收紧，市场情绪整体偏弱。

3. 利率债表现

• 收益率上行：10年期国债收益率累计上行9.25bp，国开债收益率上行7.55bp。
• 政策预期：央行提出今明两年经济平均增速达到5%左右，为利率债提供支撑。

4. 可转债市场

• 发行与上市：本周4只转债发行，7只转债上市，可转债市场整体下跌。
• 配置方向：关注国家安全、地产产业链、消费板块，以及信创、氢能、光伏设备等高景气行业。

5. 资产价格走势

• 上证指数：本周上涨0.32%，收于3097.24点。
• 黄金价格：全周累计下跌0.85%，受美联储鹰派言论影响。
• 原油价格：全周累计下跌9.98%，OPEC需求预期下调是主要因素。
• 黑色系商品：螺纹钢、焦炭、焦煤价格震荡上行，市场情绪有所改善。
• 人民币汇率：中间价上涨1.13%，但即期汇率略有下跌，整体波动。

风险提示

• 货币政策超预期收紧：若央行突然收紧流动性，可能对市场造成冲击。
• 信用风险集中爆发：信用债收益率大幅上行，信用利差走阔，需警惕信用风险。

投资评级

• 公司投资评级：买入（未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上）、持有（涨幅在-10%至10%之间）、卖出（跌幅10%以上）。
• 行业投资评级：增持（行业增长高于沪深300指数）、中性（与沪深300指数持平）、减持（增长低于沪深300指数）。

研究团队与联系方式

• 分析师：符旸，SAC执业证书：S0640514070001，联系电话：010-59562469，邮箱：fuyyjs@avicsec.com。
• 研究团队：中航证券宏观团队，关注国内外宏观经济、政策研究及大类资产配置。
• 销售团队：
  • 李裕淇，电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com，执业编号：S0640119010012。
  • 李友琳，电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com，执业编号：S0640521050001。
  • 曾佳辉，电话：13764019163，邮箱：zengjh@avicsec.com，执业编号：S0640119020011。

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