北交所投资策略系列报告之一：拥抱新生态，掘金北交所-20211015-申万宏源-61页_2mb

报告摘要

拥抱新生态，掘金北交所

核心内容概述

北交所、科创板和创业板均服务于国家创新驱动战略，通过差异化定位支持创新型企业，推动我国经济转型升级。北交所根植于新三板，主要服务于创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业。新三板作为多层次资本市场的重要组成部分，为中小企业融资作出了重要贡献，累计挂牌企业达13,457家，融资次数达11,835次，融资总额达5,473.2亿元。北交所的设立是新三板深化改革的延续和提升，旨在构建良性生态，改善流动性，吸引优质公司。

主要观点

差异化定位
- 北交所聚焦“专精特新”中小企业，与科创板（“硬科技”）、创业板（“三创四新”）形成错位发展。
- 北交所定位更贴近中小企业，与沪深交易所形成统一市场，提升市场吸引力。
北交所改革提升市场生态
- 北交所制度基本平移精选层，仅作微调，旨在提升市场地位和流动性。
- 降低投资者门槛至50万元，预计中性预测下开户人数接近500万，引入更多机构投资者。
- 北交所设立有助于缩小优质龙头在新三板的估值差，提升公司质量，形成正向循环。
新三板融资贡献
- 新三板为中小企业提供融资支持，累计融资次数和金额占比分别为19.7%和9.3%。
- 融资具有小额、快速特征，且融资金额与公司规模和行业定位密切相关。
北交所投资机会
- 掘金新三板，重点关注优质白马龙头（如贝特瑞、吉林碳谷、长虹能源、连城数控）和精选层申报中的个股（如用友金融、晶赛科技、凯德石英）。
- 深挖创新层和基础层优质标的，如南麟电子、华岭股份、安达科技等。
北交所与政策高度同步
- “专精特新”扶持政策与新三板改革时间线高度一致，均为国家支持中小企业创新发展的体现。
- 北交所设立后，新三板市场交易活跃度提升，PE(ttm)中值上升，与科创板、创业板形成梯度。
北交所市场表现
- 2021年精选层表现突出，66只股票仅两只下跌，平均涨幅达70.6%。
- “专精特新”小巨人平均涨幅达110.7%，表现出强劲增长潜力。

关键信息

新三板融资情况
- 截至2021年9月30日，新三板累计挂牌企业13,457家，其中精选层66家、创新层1,247家、基础层5,942家。
- 新三板累计融资5,473.2亿元，融资次数11,835次。
- 融资金额与数量占比分别为9.3%和19.7%，显示其在股权投资市场中的重要地位。
北交所设立背景
- 北交所设立于2021年9月2日，旨在提升新三板市场地位，构建良性生态。
- 北交所制度平移精选层，仅进行微调，以满足上位法要求。
北交所开户预测
- 预计中性预测下，北交所开户人数为469万户，接近500万。
- 北交所开户门槛与科创板一致，有利于吸引更多投资者。
北交所与机构投资者
- 北交所股票明确为上市公司股票，有利于存量公募基金投资。
- 阻碍公募进入因素包括R5风险级别、交易模块成本高和流动性不佳，北交所设立后有望解决。
北交所投资策略
- 关注优质白马龙头，如贝特瑞、吉林碳谷、长虹能源和连城数控。
- 挖掘精选层申报中的优质个股，寻找战略配售机会。
- 深挖创新层和基础层的优质标的，如华岭股份、南麟电子、安达科技等。
精选层表现
- 精选层股票在2021年表现强劲，平均涨幅达70.6%，其中“专精特新”小巨人表现更佳。
- 精选层PE(ttm)中值由20-25倍上升至30倍左右，与科创板、创业板形成明显梯度。
北交所市场理性
- 北交所公司偏小，风险相对较高，市场更理性。
- 投资者在新三板挂牌期间持续获取收益，北交所设立后有望提升估值水平。
北交所制度对比
- 精选层与北交所制度基本一致，仅在适当性管理、限售减持、申报时限等方面有所调整。
- 北交所设立后，制度更加完善，有利于吸引优质公司。
北交所投资潜力
- 北交所市场预计形成自成体系的良性生态系统，吸引及培育大批优质企业。
- 优质公司有望通过北交所提升估值，吸引更多投资者。

风险提示

政策落地时间不确定：北交所相关政策的实施时间存在不确定性。
市场波动风险：股票市场整体波动风险可能影响投资收益。

总结

北交所作为新三板深化改革的重要成果，旨在服务创新型中小企业，推动经济转型升级。其设立与“专精特新”扶持政策高度同步，提升了市场流动性，吸引了更多投资者。新三板为中小企业提供了重要的融资平台，累计融资金额和次数均占一定比重。北交所投资策略包括关注优质白马龙头、精选层申报中的个股以及创新层和基础层的潜力公司。尽管北交所市场表现理性，但优质公司有望通过估值提升吸引更多投资者，形成正向循环。

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