1-8月工业企业利润点评：盈利同比下滑，政策发力恰逢其时-240928-长江证券-12页_640kb

盈利增速转负，不仅是高基数影响

2024年8月，规模以上工业企业利润总额同比增长0.5%，8月单月利润同比增速转为-1.7%，较上月下滑明显。分行业来看，不同所有制企业均出现利润增速下滑。出口链盈利出现分化，竞争激烈、产成品内卷降价的行业盈利能力显著趋弱。

上中下游盈利同步转弱

自6月以来上游降价带动下游盈利改善的逻辑未能延续，8月下游行业营收利润率增速下滑更为明显。41个子行业中，利润增速同比负增长的行业数量达31个，行业亏损面为2023年3月以来最广。出口相关行业中，计算机通信电子、船舶制造对整体盈利增速形成支撑，而电气机械、化工、汽车、钢铁等行业则出现拖累，盈利分化更加明显。

"主动去库"信号闪现，周转压力加大

8月末工业企业产成品库存增速结束连续7个月的"补库"进程。然而，剔除价格因素后的实际库存增速反而回升。库存周转经过7个月的主动补库后转入去库阶段，库销比稳定在58.5%的高位。
同时，工业企业在应收账款方面也面临更大压力，周转承受更大压力，这反衬出企业经营压力在增加。目前的"主动去库"只能说明态势，但企业亏损问题如进一步加重，采取裁员方式收缩经营则可能引发更大风险。

政策发力必要性显而易见

8月企业经营压力明显增大，需求不足的问题进一步放大，显示政策承托的必要性。
9月政治局会议以及中小微企业续贷政策的阶段性的调整表明政策明显发力。政策助力有望降低企业经营压力，支持企业延续经营。但由于内外需求尚不能够逆转企业产能过剩问题，企业修复盈利的进程仍然任重道远。

风险提示

虽然政策有望缓解经营压力，但在政策落地见效之前，盈利修复仍有较长路径。企业产能过剩等深层次问题仍待后期政策持续发力支持解决。