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浙商早知道 2022年2月14日总结

核心内容概览

2022年2月14日的浙商早知道内容涵盖多个行业，重点聚焦国防、医药、银行及交运建筑领域，涉及深度报告、点评分析与精品报告，提供投资逻辑、盈利预测、催化剂与风险提示等关键信息。

重点推荐

1.1 中航高科（600862）—航空复合材料龙头

• 推荐逻辑：航空复合材料高市占率龙头，军民市场共驱高增长，国企改革背景下盈利能力有望提升。
• 超预期点：
  • 航空装备“十四五”军机放量及复材用量占比提升，带动行业增长。
  • 国产大飞机及发动机产业化带来长期增长机遇。
• 驱动因素：
  • 战机复材用量占比从10%提升至30%以上，预浸料市场空间巨大。
  • 宽体客机复材占比可达50%以上，公司有望参与C919/ARJ21等项目。
  • 公司掌握树脂体系和工艺参数两大核心壁垒，市占率超90%。
• 目标价格：40.00元/股，当前PE仍有60%以上提升空间。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为6.5/9.0/12.1亿元，复合增速约41%，EPS为0.47/0.65/0.87元。
• 催化剂：
  • “十四五”航空装备放量超预期；
  • C919/CR929等民用大飞机及发动机研制加速；
  • 国企改革相关举措加速推进。
• 风险提示：
  • 价格波动导致盈利能力下滑；
  • “十四五”装备放量订单交付不及预期；
  • 相关改革举措推进不及预期。

1.2 司太立（603520.SH）—造影剂原料药龙头

• 推荐逻辑：产能释放与供应链合作加深，2022-2023年业绩弹性可能超预期。
• 超预期点：
  • 制剂销售市占率提升速度、原料药新客户开展。
• 驱动因素：
  • 产能释放；
  • 第七轮国家集采。
• 目标价格：62元/股，当前PE有25%以上提升空间。
• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为1.37、2.1、2.8元/股，2022年PE为24倍。
• 催化剂：
  • 集采中标量或中标价好于预期；
  • 核心客户战略合作新进展。
• 风险提示：
  • 生产安全事故风险；
  • 制剂集采大幅降价或流标风险；
  • 上游成本大幅波动风险；
  • 订单交付波动性风险。

重要点评

2.1 内蒙一机（600967）—陆军装备龙头

• 主要事件：
  • 兵器集团2021年净利润同比增长17%，收入增长7.5%。
  • 内蒙一机集团确保首季开门红。
• 简要点评：
  • 一季度业绩有望提速，公司订单饱满。
  • 股权激励要求明确，净利润CAGR不低于10%。
• 投资机会：
  • 陆军装备龙头，外贸有望高增长；
  • 低估值，安全边际高；
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为7.6/9.1/10.9亿元，复合增速18%，PE为23/20/16倍。
• 催化剂：
  • 陆战装备外贸订单公布；
  • 军工板块上涨；
  • 股权划转完成。
• 风险提示：
  • 出口需求及交付节奏低于预期；
  • 新型坦克装甲车列装低于预期。

2.2 国有银行业绩超预期

• 主要事件：
  • 央行发布21Q4货政报告，银保监会发布21Q4银行业监管指标数据。
• 简要点评：
  • 货币政策延续“总量稳，结构优”基调；
  • 新发放贷款利率环比下行，银行基本面向好；
  • 国有银行业绩超预期，净利润复合增速大幅提升。
• 投资机会：
  • 国有银行在稳增长背景下是基建主力；
  • 估值低、股息率高，具备避险价值；
  • 绿色金融发展带来盈利提升空间。
• 催化剂：
  • 宽信用逐步印证。
• 风险提示：
  • 宏观经济失速；
  • 不良大幅暴露。

重要观点

3.1 疫苗成长、消费属性探讨

• 所在领域：医药行业。
• 核心观点：寻找疫苗公司“放量窗口期+技术能力α”。
• 市场看法：担忧新冠疫苗出口萎缩、国内人口出生率下降及大品种集中。
• 观点变化：更乐观，认为在研管线与大单品上市速度超预期。
• 驱动因素：
  • 在研管线推进速度超预期；
  • 肺炎等疫苗大单品上市速度超预期。
• 与市场差异：疫苗在中短期维度接近消费品，中国作为全球最大消费市场之一，具备增长潜力。
• 风险提示：
  • 疫苗临床推进速度不及预期；
  • 疫苗监管/采购政策变化；
  • 生产/运输安全事故。

精品报告

4.1 交运高股息标的绝对收益分析

• 核心观点：低估值叠加高股息赋能防风险，关注公路铁路稳健龙头。
• 驱动因素：
  • 铁路货运受益于“公转铁”政策推进，货运量与周转量稳步增长；
  • 高速公路车流稳定，具备抗周期属性。
• 高股息优势：
  • 稳健现金流支撑高股息，提升股东回报；
  • 高股息标的在流动性宽松期通常跑出超额收益。
• 估值与分红：
  • 当前PB处于历史低位，分红比例高。
• 风险提示：
  • 宏观经济大幅波动；
  • 高速公路车流量增长不及预期；
  • “公转铁”政策进度不及预期。

4.2 北摩高科（002985）—航空刹车产业龙头

• 核心业务：航空刹车、起落架等，逐步向起落架着陆全系统延伸。
• 盈利能力：
  • 航空刹车业务近三年收入复合增速32%，归母净利润复合增速35%；
  • 长期保持超70%高毛利率。
• 军品业务：
  • 军用主战飞机刹车产品重点供应商，受益于新机列装与存量替换。
• 民品业务：
  • 收购蓝太航空67%股权，切入民机刹车市场，与海南航空、祥鹏航空签订十年采购协议。
• 起落架业务：
  • 具备全系统设计制造及试验能力，未来有望受益于军机新增与列装需求。
• 风险提示：
  • 宏观经济失速；
  • 不良大幅暴露。

4.3 商业银行绿色金融发展

• 报告创新：
  • 首篇系统梳理绿色投资与绿色金融情况；
  • 首篇测算绿色金融对银行盈利能力影响；
  • 首篇系统性评估各银行绿色金融优势。
• 核心亮点：
  • 绿色金融市场空间超300万亿，有望成为下一个城投地产；
  • 碳权交易可提升绿色投资盈利性，CCER收益达1937亿元；
  • 绿色信贷综合收益高于传统对公信贷，ROE达8.22%，风险权重下降可进一步提升ROE至10.97%。
• 风险提示：
  • 宏观经济失速；
  • 不良大幅暴露。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内相对沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 说明：不同机构采用不同评级标准，本报告采用相对评级体系，不构成具体投资建议。

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备证券投资咨询业务资格。
• 信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。
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