20160429-申万宏源-证券公司风险控制指标管理办法_（征求意见稿）的影响研究_风险管理全面升级_风险覆盖率成为最大的约束_18页_981kb

《证券公司风险控制指标管理办法》（征求意见稿）影响研究总结

核心内容

《证券公司风险控制指标管理办法》（征求意见稿）标志着证券行业风险管理全面升级，其核心在于资本管理取代净资本成为风险管理核心，并引入了风险覆盖率和资本杠杆率等新指标，对证券公司业务发展和风险控制产生深远影响。

主要观点

1. 风险管理理念的转变

• 《征求意见稿》标志着风险管理理念向巴塞尔协议III靠拢，强调全面风险覆盖和资本充足性。
• 引入资本杠杆率和流动性覆盖率、净稳定资金率等指标，强化对证券公司表外资产和流动性风险的监管。

2. 风险资本准备显著增加

• 风险资本准备规模大幅增加，风险覆盖率从700%降至180%-235%，成为最大约束指标。
• 分类评级B级以上证券公司风险资本准备规模将翻倍式增长，显著影响其业务发展。

3. 业务监管范围扩大

• 原来处于风控真空地带的直投、另类投资、资管业务等被纳入统一监管。
• 融资类业务（包括融资融券、股票质押回购、约定购回）统一监管，加强了对信用风险的控制。

4. 对证券公司自营债券和资管业务的限制

• 自营债券的持有比例限制为不超过10%，对债券规模较大的证券公司影响显著。
• 通道类资管业务因规模大、信用风险高，成为风险资本准备的主要来源之一。

5. 风险管理对证券公司融资策略的影响

• 风险管理趋严将推动证券公司加快融资，以提升资本实力。
• 不同融资方式对风险指标影响不同，如次级债、可转债、优先股等具有不同优势和限制。

关键信息

1. 风险控制指标的变化

• 净资本/净资产比例从48%降至24%。
• 净资产/负债比例从24%降至12%。
• 风险覆盖率从120%提升至235%。
• 资本杠杆率从8%提升至22%。

2. 风险资本准备变化

• 风险资本准备包括市场风险、信用风险、操作风险、特定风险等。
• 风险资本准备规模增长3-4倍，占净资本比例从14.11%升至42%-56%。

3. 表外资产纳入监管

• 表外资产主要包括证券衍生品、资产管理、承销承诺等。
• 2015年表外资产规模约为1030亿元，对行业总资产影响不大。

4. 对融资类业务的约束

• 融资类业务需计提信用风险资本准备，截至2015年约为3800亿元，占净资本比例高达30%。
• 融资（含融券）金额/净资本比例上限为400%，当前行业融资类业务占净资本比例为167%，仍有增长空间。

5. 对证券控股集团的挑战

• 集团公司需对子公司进行并表监管，面临资本分配和风险隔离的挑战。
• 子公司业务波动可能影响集团整体资本利用率和风险管理效率。

差异性影响分析

1. 五类证券公司受影响较大

• 大型证券公司：分类评级B级以上，业务规模和表外资产较大，受风险资本准备影响显著。
• 衍生品规模较大的券商：影响资本杠杆率，如中信、广发等。
• 融资类业务规模较大的券商：需增加信用风险资本准备，如招商、华泰、国信等。
• 通道类资管业务规模较大的券商：如中信、华泰、招商等，需计提特定风险资本准备。
• 净资本占用比例较高的券商：如招商证券、华泰证券、中信证券，面临更大的资本约束。

2. 融资方式对风险指标的影响

• 股权融资（如IPO、增发）：有助于提升净资本和净资产，但受政策和市场限制。
• 次级债：计入附属净资本，改善流动性指标，是优先的债务融资方式。
• 可转债：在转股后可计入净资本，灵活性较高。
• 优先股：未明确计入附属净资本的细则，但具有稳定性和无到期日优势，应成为重点发展对象。
• 短期融资券、中期票据、收益凭证：有助于调节流动性指标，但融资规模受限。

总结

《征求意见稿》标志着证券行业风险管理全面升级，核心在于资本管理的引入和风险覆盖率、资本杠杆率等指标的强化。新规定对证券公司自营债券、融资类业务、资管业务等产生显著影响，尤其对分类评级B级以上的券商形成较大约束。同时，新政策也推动证券公司加快融资，以应对资本压力，其中次级债、可转债、优先股等成为重要融资工具。证券控股集团面临全集团风险管理的挑战，需优化资本分配和风险隔离机制。