20230515-国泰期货-商品研究晨报-贵金属及基本金属_18页_1mb

贵金属板块分析

• 黄金: 高位震荡，通胀数据超预期及美联储鹰派立场（如官员表态继续加息）导致金价承压。适逢5月最后一次加息预期，不排除短期调整，但长期因衰退交易增多而具有较好上涨空间。技术形态建议关注回调至趋势线下方支撑区域。
• 白银: 紧随工业金属下跌。美国经济数据逊于预期打击市场信心，大宗商品普跌。短期受宏观担忧影响下行，但与黄金关联度高，同样存在震荡调整风险。

基本金属板块分析

• 铜: 美元走强削弱风险资产表现，压制铜价；全球铜冶炼活动下滑，国内精废价差压缩，但国内进口量同比下滑压制市场情绪。基本面驱动不强，短期趋势偏弱。
• 铝: 快速下破万八关口，在17700-18000区域寻找支撑。需求端偏弱（终端成交表现疲软），库存略有去库但需求改善缓慢，国内宏观预期偏负面。
• 锌: 供应端中长期预期偏强（利润支撑），国内需求暂未见起色，下游原料库存抬升构成终端补充不足的压力，价格震荡下行，中长线看空，区间操作为主。
• 铅: 成本支撑系关键因素。国内进入铅酸电池淡季，需求低迷；硫酸价格下跌冲击再生铅利润，成本支撑显著但上方压力仍然较大。
• 镍: 尽管现货采购情绪有所回暖（反映终端部分补库行为），但宏观弱势预期仍是主导，价格短期震荡；不锈钢库存高企叠加供应压力可能使不锈钢售价承压。
• 锡: 受宏观情绪拖累及终端需求（特别是芯片行业不振）传导影响，现货供应紧张未显著改善，进口增加供应面宽松，除非供给收缩兑现（如佤邦政策落地），否则难有持续上涨。
• 工业硅: 景气度持续低迷，供给端暂未显著收缩，需求面则由于房地产恢复乏力未能改善，预期继续下行，但技术面上或存在修复可能。

核心风险与展望

• 全球银行业风险升温、衰退交易预期增加、通胀与地缘政治是宏观核心线索。国内经济复苏进度需关注数据变化。
• 基本面端多空博弈：需求暂时疲软限制反弹空间，但部分品种成本支撑仍有防御性。
• 国泰君安期货研究晨报：请仔细阅读正文后的"免责条款"部分。

graph TD
  A[宏观经济 · 美联储鹰派] --> B[金属价格承压]
  A --> C[黄金·白银震荡]
  D[部分金属成本支撑] --> E[锌铅抵御下行]
  F[终端需求复苏缓慢] --> G[铜铝铅锌下行压力]
  H[通胀数据超预期] --> I[市场不确定性增加]