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金融衍生品研究周报摘要：2025年9月2日

贵金属市场洞察：
受美联储政策转向及通胀预期变化影响，黄金与白银价格大幅上涨。COMEX黄金最高触及3,557美元/盎司，白银突破41.76美元/盎司。市场原本预计利率下降可能在九至十月显现，但近期PCE数据符合预期，降低了关税对通胀的传导，推动年内降息预期达到75基点。尽管美联储独立性面临挑战，但降息预期已逐步落地。

预计9月18日前后的FOMC会议前市场波动性将持续。目前价格虽突破前期高点，但市场仍处于启动初期，需防范2024年3月行情复现风险。技术面显示，资金流向支持看涨观点，SPDR黄金ETF持仓周度增仓20.91吨，创2025年3月以来最大增幅。目前黄金价格观点倾向于3,600美元/盎司，白银价格观点倾向于45美元/盎司。

黑色系及其他商品：
宏观预期已基本定价，估值面临基本面验证。商品库存边际变化开始显现，钢厂、港口等环节存在补库节奏分化。后市需关注新增政策带来的突破风险。

图表显示主要股指期货合约持仓量变化趋势，数据覆盖商品期货和债券期货。9月重要经济数据日程公布，重点关注CPI、PMI等指标。

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