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交银国际研究晨报总结

2025年8月14日交银国际晨报聚焦全球宏观、CPI数据解读、市场走势及相关个股分析。

宏观策略

• 美国7月CPI同比升2.7%，略低于预期，核心CPI连续三个月上行，核心通胀压力仍存。能源价格下跌是名义通胀回落的主要因素，但核心CPI环比增长超预期，显示政策外因素通胀持续主导。
• 美联储9月降息概率较大，但需观察8月非农及通胀数据。杰克逊霍尔会议或将释放政策信号，特朗普风险或进一步影响美联储立场。

个股亮点

• 腾讯音乐 (TME)：二季度超预期增长，非会员业务同比增47%。上调2025-26年净利润预期6%/5%，维持“买入”评级，目标价30美元。
• 阅文集团 (772 HK)：IP衍生品业务高增长，IP短剧与漫剧加速转化。调整估值至2026年25倍市盈率，上调目标价至39港元，评级“买入”。

市场动态

• 恒生指数走势偏强，技术面看调整有望震荡上行。个股如腾讯控股、中国神华、美团等表现分化。
• 部分科技股建议谨慎，周度电池出口数据延续回暖趋势。

重要报告
重点跟踪

• 《消费行业2025下半年展望》、潮涌但见新航路
• 7月中央政治局会议点评、美联储FOMC会议分析
• 下载链接及免责声明须遵守

风险提示
美联储数据不及预期或特朗普事件带来不确定性，A股行业估值中枢如科技、金融板块波动风险。

Summary by JPM Research
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