2017-零售行业专题：购物卡等零售业近期热点讨论_39页-2mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份由国信证券经济研究所发布的零售行业分析报告，重点探讨了2012年1月17日商务部、财政部和人民银行联合发布的《关于“12.5”期间做好扩大消费工作的意见》及后续政策对零售行业的影响。文档分析了购物卡政策、促销服务费管理、增值税调整等对零售业的冲击，并对零售企业的盈利模式、增长方式进行了评估。

主要观点与关键信息

1. 政策背景与意图

• 商务部、财政部、人民银行联合发布政策，旨在推动消费增长，同时调整现有零售渠道中存在的价格虚高、收费偏离等问题。
• 政策目标是到2015年社零总额达到32万亿，年均增长15%。

2. 购物卡政策的影响

• 现状：2010年主要百货公司购物卡收入占比均值为14%，超市类为5.9%。
• 政策变化：2011年政策开始调控购物卡增长，部分公司如北京、广州、重庆、深圳等下调购物卡单张金额上限，上海甚至取消购物卡团购业务。
• 影响分析：
  • 三季度新增预收账款占比下降3.2%，表明购物卡增长放缓。
  • 政策执行力度较温和，对行业增速的影响预计小于3个百分点。
  • 受影响较大的公司包括：友好集团、友谊股份、天虹商场、王府井、广州友谊、重庆百货等。
  • 友阿股份、合肥百货等虽发卡额高，但暂未受管制。

3. 促销服务费管理的影响

• 现状：超市类促销服务费占其他业务收入比例较高，均值为6.4%。
• 政策回顾：2005年至今，促销服务费的管理处于政策真空期，2011年政策开始清理违规收费。
• 影响分析：
  • 促销服务费收入占比高，但超市行业平均净利率仅为2.1%，因此政策执行可能直接影响利润。
  • 若促销服务费减少，部分公司利润可能下降，如新华都、步步高、中百集团等受影响较大。
  • 比较乐观情况下，影响可能小于3个百分点；若执行严格，影响可能更大。

4. 取消增值税的影响

• 政策内容：2012年1月1日起免征蔬菜流通环节增值税，涉及14类219个品种。
• 影响分析：
  • 终端菜价预计下降4%，流通成本降低。
  • 取消增值税将有助于缩短供应链，降低中间环节成本。
  • 对超市行业盈利影响较小，但对部分公司如新华都、中百集团等有潜在影响。

5. 零售行业盈利模式的转变

• 传统模式：依赖购物卡、促销服务费等非常规增长方式。
• 趋势变化：
  • 政策限制使得零售行业盈利边界受限，增长方式回归主营业务。
  • 行业内关注点逐渐转向主业盈利能力，而非外围收入。
  • 自营商品比重较高的公司更具优势，如梅西百货。

6. 行业增长预期

• 商务部预计“十二五”期间社零总额年均增长15%，略低于历史平均增速。
• 2010年社零总额增速为23.3%，2011年预期回调至09年水平。

关键数据与图表

结论与建议

• 结论：

  • 购物卡政策对一二线城市的百货影响较大，而对二线省会城市影响较小。
  • 促销服务费管理将对超市行业利润产生一定影响。
  • 取消增值税有助于降低农产品流通成本，缩短供应链。
  • 零售行业盈利模式正从非常规增长方式向主营业务回归。

• 建议：

  • 关注自营商品比重较大、上下游关系和谐的公司。
  • 重视主业盈利能力，避免过度依赖购物卡、促销服务费等非核心收入。
  • 长期来看，零售企业应探索新的盈利模式，提升自身竞争力。

风险提示

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