20220418-天风证券-小商品城-600415.SH-22Q1_营收_利润超前期预告奠定业绩高增基石_3页_727kb
报告摘要
小商品城（600415）2022Q1业绩总结
核心内容
小商品城在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均超过前期预告，展现出强劲的发展势头。
业绩简述
- 营业收入：15.98亿元，同比增长106.68%
- 净利润：6.72亿元，同比增长78.13%
- 基本每股收益：0.12元，同比增长71.43%
- GMV：32.8亿元，同比增长90%
主要观点
收入与利润增长驱动因素
- 收入高增：主要来源于贸易业务的贡献。
- 利润高增：得益于主业的市场盘活及Chinagoods平台VIP会员变现的推进，以及地产交付带来的投资收益。
- 投资收益：包含租金贡献，具备长期可持续性。即便排除投资收益，公司归母利润仍同比增长超50%。
新业务展望
- Chinagoods平台：本季度GMV高增90%，在淡季表现依然抢眼，预计Q2进入旺季后将进一步增长。
- 物流业务：2022Q2起有望逐步贡献收入与利润。
- 保理业务：预计下半年开始启动。
- 全年展望：随着Chinagoods、物流及原有主业的共振，公司利润有望实现高质量高增长，可能显著超出市场预期。
关键信息
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：5.55元
- 目标价格：未明确
- 核心优势：
- 背靠义乌小商品集散中心，贸易集散重要性不断提升。
- 物流、资金等资源优势明显。
- 新业务试点获得国家、省及地方政府政策支持，包括经营权。
财务预测摘要
- 营业收入：预计2022年为92.92亿元，同比增长54%；2023年为155.61亿元，同比增长67.47%；2024年为266.18亿元，同比增长71.05%。
- 净利润：预计2022年为16.86亿元，同比增长26.41%；2023年为20.13亿元，同比增长19.38%；2024年为24.04亿元，同比增长19.40%。
- 每股收益：预计2022年为0.31元；2023年为0.37元；2024年为0.44元。
- 市盈率（P/E）：预计2022年为18.04；2023年为15.11；2024年为12.66。
- 市净率（P/B）：预计2022年为1.90；2023年为1.73；2024年为1.54。
- 市销率（P/S）：预计2022年为3.27；2023年为1.95；2024年为1.14。
- EV/EBITDA：预计2022年为8.35；2023年为4.88；2024年为3.77。
财务数据与估值
| 年份 | 营业收入(百万元) | 净利润(百万元) | 每股收益(元) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 3,725.69 | 926.63 | 0.17 | 32.83 | 2.24 | 8.17 | 11.81 |
| 2021 | 6,033.84 | 1,334.10 | 0.24 | 22.80 | 2.08 | 5.04 | 8.51 |
| 2022E | 9,292.22 | 1,686.37 | 0.31 | 18.04 | 1.90 | 3.27 | 8.35 |
| 2023E | 15,561.22 | 2,013.26 | 0.37 | 15.11 | 1.73 | 1.95 | 4.88 |
| 2024E | 26,617.83 | 2,403.78 | 0.44 | 12.66 | 1.54 | 1.14 | 3.77 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 51.39% | 33.25% | 31.23% | 21.61% | 15.24% |
| 净利率 | 24.87% | 22.11% | 18.15% | 12.94% | 9.03% |
| ROE | 6.83% | 9.13% | 10.54% | 11.43% | 12.19% |
| ROIC | 9.55% | 15.20% | 20.52% | 19.05% | 60.56% |
| 资产负债率 | 52.78% | 52.83% | 57.48% | 59.30% | 67.55% |
| 净负债率 | 5.85% | 3.74% | 9.24% | -40.79% | -43.72% |
| 流动比率 | 0.91 | 0.59 | 0.80 | 0.93 | 1.03 |
| 速动比率 | 0.79 | 0.50 | 0.66 | 0.72 | 0.78 |
| 应收账款周转率 | 43.93 | 35.62 | 55.12 | 55.12 | 55.12 |
| 存货周转率 | 1.32 | 4.54 | 4.41 | 3.87 | 3.58 |
| 总资产周转率 | 0.12 | 0.20 | 0.27 | 0.38 | 0.51 |
风险提示
- 市场经营风险：市场波动可能影响公司业绩。
- 人才储备不足风险：人才短缺可能制约业务发展。
- 外部不确定性加大的风险：宏观经济及政策变化可能带来不确定性。
作者信息
- 分析师：刘章明
- 执业证书编号：S1110516060001
- 联系方式：liuzhangming@tfzq.com
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