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报告摘要

中原证券晨会总结（2017-01-16）

核心内容

本次晨会主要围绕2016年12月的宏观经济数据、政策动向、市场表现及行业配置逻辑展开分析，重点包括CPI与PPI数据、社融情况、行业资金流动及投资策略建议。

主要观点

1. 宏观经济数据

进出口数据：
- 12月进口同比增长10.8%，高于预期4.2%，但低于前值13%。
- 出口同比增长0.6%，低于预期0.1%，但高于前值5.9%。
- 贸易顺差为2754亿元，低于预期3445亿元，但高于前值2981亿元。
2016年全年数据：
- 出口同比下降2%，进口同比增长0.6%，贸易顺差为3.35万亿元，同比降幅收窄至9.1%。
政策动向：
- 李克强总理强调，2017年经济工作要“稳中求进”，推进供给侧结构性改革，强化环保责任，严格环境督察和执法。
- 楼继伟指出，社保基金主要投资于债券等固定收益产品，进入股市的比重较小。
央行政策：
- 自4月17日起，第三方支付备付金将集中存管，首次交存比例约为20%。
- 此举引导支付机构回归小额快捷支付，支持小微主业。

2. CPI与PPI点评

CPI点评（王哲）

CPI同比：2.1%，低于11月的2.3%，环比上涨0.2%。
食品价格：同比增长2.4%，较上月的4.0%有所回落，主要因暖冬导致鲜菜价格增长2.6%，低于上月的15.8%。
非食品价格：同比增长2.0%，高于前值的1.8%，主要受人民币贬值和成品油价格上涨影响。

PPI点评

PPI同比：12月上涨5.5%，大幅高于上月的3.3%，超出市场预期。
原油系上涨：石油加工和化工行业受布伦特油价环比上涨16.7%影响。
黑色系上涨：铁矿石价格11月和12月分别上涨26.5%和4.0%。

3. 12月社融点评

社融增量：1.63万亿元，高于市场预期。
贷款增长：1.04万亿元，其中居民中长期贷款4217亿元，较前期高位有所回落；企业中长期贷款增量上升至近7000亿元。
委托贷款：达到4100亿元，明显升高。
表外融资：增加，但整体融资买入水平仍处于较低位置。

4. 行业投资组合表现

上周表现：
- 上证综指冲高回落，累计下跌1.32%。
- 创业板和中小企业板领跌。
- 推荐的农林牧渔和国企改革板块下跌3.86%和1.10%，组合整体下跌2.48%，跑输大盘1.16个百分点。
累计表现：
- 截至1月13日，行业投资组合累计上涨357.40%。
- 累计跑赢上证指数318.22个百分点。

5. 本周行业配置逻辑

1. 市场逻辑

短线蓄势整理：市场成交量回落至地量水平，预计节前会有部分机构投资者和融资融券资金避险。
操作建议：短线可逢高减磅，如无深幅调整仍以多看少动为主，若出现黄金坑可中线加仓。
配置建议：以防御性策略为主，关注黄金和银行板块。

2. 主题逻辑

重点事件：
- 1月中下旬各地年博会：受益板块为食品饮料、酒制品。
- 1月中下旬地方两会：刺激国企改革和供给侧改革板块。
- 1月17-20日达沃斯论坛：关注国际贸易和环保板块。
- 1月20日特朗普就职：可能影响黄金板块。
- 1月下旬一号文件公布：关注农业供给侧板块。
配置建议：逢低布局国企改革板块，关注国际贸易和环保主题。

3. 资金面及估值逻辑

资金流动：
- 上周化工、国防军工板块呈现资金净流入。
- 融资买入总量从前周的954亿元小幅回升至1557亿元，单周净流入603亿元。
- 化工、国防军工、建筑装饰成为资金流入最多的板块。
换手率：
- 5日换手率中，国防军工、通信和汽车板块排名靠前。
- 通信板块连续4周换手率靠前，但中国联通出现大幅跳水。
- 防御性策略下，建议关注换手率变化率靠前的板块，如国防军工、商业贸易和钢铁。

关键信息

市场情绪：临近春节长假，市场观望情绪明显上升，短线弱势调整。
资金流向：整体资金面向空方倾斜，中小盘股成为资金流出主力。
投资建议：本周以防御性策略为主，重点关注黄金、银行、国企改革、国际贸易等板块。
风险提示：投资有风险，入市需谨慎。

行业配置建议

黄金：受全球市场不确定性影响，黄金板块具备避险价值。
银行：作为防御性板块，银行股相对稳定。
国企改革：受地方两会和混改预期影响，中线布局价值较高。
国际贸易：达沃斯论坛将带来阶段性投资机会。
环保：与李克强总理提出的环保领域改革相关，值得关注。

总结

本次晨会指出，2016年12月经济数据整体表现稳健，但市场情绪偏弱，资金持续净流出。2017年市场面临多重不确定性，包括地方两会、达沃斯论坛、特朗普就职等，建议采取防御性策略，重点关注黄金、银行、国企改革和国际贸易等板块，同时警惕春节前可能的减持压力。

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