主题基金研究系列二：SCI相关基金与指数辨析-20190813-中泰证券-29页_2mb

MSCI相关基金与指数辨析总结

核心内容概述

本文旨在帮助投资者理解与MSCI指数相关的基金产品，分析其特点、差异以及投资价值，以便做出更明智的投资决策。随着A股入摩“三步走”进程的推进，MSCI相关基金数量增加，但指数名称的相似性和改名问题导致投资者在选择基金时容易混淆。因此，本文对MSCI中国系列指数进行了辨析，并对相关基金的表现进行了评估。

主要观点

1. MSCI指数与基金分类

   • MSCI相关基金分为被动型和主动型两大类。
   • 被动型基金包括ETF、LOF、普通指数基金和指数增强基金。
   • 主动型基金包括普通股票型、混合型和灵活配置型基金。

2. 基金规模与表现

   • 截至2019年二季度末，被动型基金规模约119亿，主动型基金规模约320亿。
   • 主动型基金整体表现优于被动型基金，但业绩差异较大。
   • 被动型基金中，MSCI中国A股国际指数相关基金份额增长明显，而国际通指数相关基金则有所缩水。

3. 指数与基金的匹配

   • 一些基金跟踪的指数名称与MSCI原名不同，导致投资者混淆。
   • 例如，MSCI中国A股指数改名为MSCI中国A股在岸指数，且部分基金仍沿用旧名。

4. 指数编制方式

   • MSCI指数采用自由流通市值进行编制，权重计算考虑了受限投资因子、外资持股比例和自由流通股数比例。
   • 这种编制方式更适合海外投资者，同时也能反映A股纳入MSCI指数后的投资情况。

5. 指数与宽基指数的重叠度

   • MSCI中国A股国际指数与沪深300重叠度为76%，与上证50为90%。
   • MSCI中国A股国际通指数与沪深300重叠度为66%，与上证50为88%。
   • 两者在行业配置上存在差异，如MSCI中国A股国际指数超配房地产、电力、钢铁，而MSCI中国A股国际通指数超配银行、电力、房地产。

关键信息

1. 国内MSCI相关基金

1.1 被动型基金

• 截至2019年7月29日，共有24只被动型基金，主要跟踪MSCI中国A股、MSCI中国A股国际、MSCI中国A股国际通等指数。
• ETF整体规模占优，流动性较好，且低费率是其受欢迎的主要原因。
• 主要ETF包括：华夏MSCI中国A股国际通ETF、南方MSCI国际通ETF、易方达MSCI中国A股国际通ETF等。

1.2 主动型基金

• 主动型基金主要以MSCI中国A股指数为基准，部分基金还结合其他资产类别如债券、港股通等。
• 与MSCI指数相关的主动型基金有5只普通股票型、28只混合型和灵活配置型，总规模约306亿。
• 基金业绩差异较大，部分表现突出的基金包括：景顺长城量化新动力、华泰柏瑞量化明选A、海富通国策导向等。

1.3 各类基金表现

• 主动型基金：整体表现优于被动型基金，过去1个月中位数为-0.98%，过去3个月为5.33%，过去6个月为15.4%，过去1年为8.88%。
• 被动型基金：过去1个月中位数为-2.44%，过去3个月为3.81%，过去6个月为13.73%，过去1年为10.54%。
• 一些基金池表现较好，如前海开源优质成长A，其规模达到60多亿。

2. 典型被动型基金的持股拆解

2.1 行业超低配

• MSCI中国A股国际指数主要超配：银行、非银、食品、房地产、军工。
• 主要低配：石油石化、基础化工、机械。
• MSCI中国A股国际通指数主要超配：银行、非银、食品、房地产、建筑。
• 主要低配：石油石化、基础化工、机械。

2.2 个股超低配

• MSCI中国A股国际指数超配个股包括：工商银行、农业银行、中国平安、贵州茅台、招商银行、洋河股份等。
• 低配个股包括：中国石油、中国石化、恒瑞医药、金地集团等。
• MSCI中国A股国际通指数超配个股包括：工商银行、招商银行、中国平安、贵州茅台、五粮液等。
• 低配个股包括：中国石油、中国石化、金地集团等。

2.3 与宽基指数的重叠度

• MSCI中国A股国际指数与沪深300重叠度为76%，与上证50为90%。
• MSCI中国A股国际通指数与沪深300重叠度为66%，与上证50为88%。
• 与中证500重叠度较低，分别为32%和5.6%。

3. MSCI中国市场指数系列辨析

3.1 指数关系与编制方式

• MSCI中国系列指数众多，部分指数因改名或成分股调整而存在差异。
• 指数编制基于MSCI全球可投资市场指数（GIMI），采用自由流通市值计算。
• **自由流通调整因子（FIF）**包括受限投资因子（LIF）、外资持股比例（FOL）和自由流通股数比例。

3.2 单一指数详情

• MSCI中国A股国际通指数：截至2019年6月底，成分股数量为260只，偏向大盘蓝筹风格，涵盖A股纳入新兴市场指数后的成分股。
• MSCI中国A股国际指数：截至2019年6月底，成分股数量为461只，包含A股和H股，但并非完全依赖陆股通配置。
• MSCI中国A股指数：截至2019年6月底，成分股数量为427只，涵盖A股、H股、红筹股等，是为中国国内投资者设计的。
• MSCI中国A股在岸指数：截至2019年6月底，成分股数量为645只，是MSCI中国指数系列中历史知名度最高的指数。
• MSCI中国指数：截至2019年6月底，成分股数量为491只，主要涵盖港股、ADR等，不包括A股。
• MSCI中国全股票指数：截至2019年6月底，成分股数量为692只，是最全面的MSCI中国指数，涵盖A股、B股、H股、红筹股等。

风险提示

• 文中部分数据存在滞后，建议投资者关注最新数据。
• 本文仅从数据角度分析基金和指数，不作投资推荐。