20150119-安信证券-商贸零售_低估零售投资逻辑出现分化_国企改革+并购转型+现代消费_或成避风港_18页_1mb_1mb

零售行业投资逻辑与趋势分析总结

核心内容

当前零售行业投资逻辑出现分化，线下零售增长乏力，线上销售增长强劲。因此，投资重点从传统零售转向“国企改革+并购转型+现代消费”三大方向。

线下零售现状

• 线下零售销售额在2014年12月同比下降2.0%，整体表现疲软。
• 食品、服装、日用品等品类表现不佳，而家电、化妆品、金银珠宝仍保持正增长。
• 1-12月全国50家重点零售销售额同比下降0.7%，增速较去年下降10.2个百分点。

线上零售趋势

• 2014年线上销售增长强劲，京东GMV同比增长100%，规模突破2000亿元，移动端订单占比超50%。
• 跨境电商成为新风口，京东计划引进更多进口商并拓展本地O2O生活服务。
• 电商巨头如亚马逊、阿里巴巴、天猫等在流量方面占据优势，传统零售线上平台流量增长有限。

主要观点

投资逻辑分化

• 前期低估零售投资逻辑基于伴生性估值修复，但重庆百货业绩低于预期，导致该逻辑失效。
• 未来投资应关注“分子驱动”的改革转型机会，如“国企改革+并购转型”模式。

国企改革

• 2015年为国企改革大年，关注百联集团（上海物贸、第一医药、百联股份）、兰生股份、老凤祥等标的。

并购转型

• 传统零售面临边际需求瓶颈，需通过并购转型实现增长。
• 关注南京新百（医疗养老）、海印股份（城市演艺）、中央商场（生活服务）等公司。

现代消费服务业

• 未来消费产业将向服务消费升级，关注教育、体育、美容、城市演艺、电子商务、养老服务等领域。
• 教育：新南洋、全通教育；
• 体育：国旅联合、信隆实业；
• 美容消费：江泉实业、国际医学；
• 城市演艺：海印股份；
• 电子商务：广博股份；
• 养老服务：南京新百。

关键信息

行业表现

• 安信零售指数本周绝对收益1.65%，相对收益-0.84%；
• 美容指数表现突出，本周绝对收益18.36%，年初至今绝对收益17.15%；
• 跨界转型指数表现良好，本周绝对收益8.52%，年初至今绝对收益9.36%。

风险提示

• 传统零售面临电商冲击，收入利润增速可能持续下行；
• 国企改革落地时间不确定，存在不确定性。

投资评级

• 同步大市-A：维持评级；
• 增持-A：适用于部分重点个股，如重庆百货、海印股份、南京新百等。

个股表现

安信零售个股排行

• 领涨：国际医学（+20.30%）、长白集团（+10.00%）、深圳华强（+7.98%）等；
• 领跌：重庆百货（-8.00%）、大连友谊（-5.21%）、小商品城（-4.78%）等。

安信贸易个股排行

• 领涨：如意集团（+30.82%）、弘业股份（+6.54%）等；
• 领跌：上海物贸（-5.09%）、中化国际（-4.96%）等。

流量监测

• 电商网站流量排名前三为亚马逊、淘宝、天猫；
• 传统零售线上平台流量增长有限，如苏宁、唯品会、中央商场等；
• 京东、王府井、百联E城等平台流量呈上升趋势。

重点公告

• 开元投资更名为“国际医学”；
• 银座股份、重庆百货等公司因业绩下滑或重组事项停牌；
• 物产中大、宏图高科等公司涉及融资、股权激励等事项。

估值与盈利预测

• 安信零售主题指数标的公司涵盖多个细分领域；
• 各公司EPS、PE值及PEG值反映其未来增长潜力；
• 部分公司如国际医学、新南洋、全通教育等获得增持-A评级。

风险与评级体系

• 收益评级分为领先大市、同步大市、落后大市；
• 风险评级分为A（正常风险）和B（较高风险）。

分析师声明

• 张龙分析师具有证券投资咨询执业资格；
• 本报告内容合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

公司资质说明

• 安信证券具备证券投资咨询业务资格；
• 本报告仅供其客户使用，不构成投资建议。

免责声明

• 本报告基于公开资料撰写，不保证其完整性、准确性；
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• 北京：温鹏、刘凯、李倩、周蓉、张莹；
• 深圳：沈成效、胡珍、范洪群、孟昊琳。

总结

• 零售行业投资逻辑出现分化，线上增长强劲，线下疲软；
• “国企改革+并购转型+现代消费”成为投资避风港；
• 现代消费服务业成为未来消费产业趋势；
• 重点推荐教育、体育、美容、城市演艺、电子商务、养老服务等领域；
• 风险提示及评级体系明确，投资者需谨慎评估。