20250324-东证期货-江苏铝下游调研——需求平稳_利润偏低_14页_3mb

江苏铝下游调研总结

核心内容概述

本次调研聚焦江苏地区铝下游企业，涵盖合金锭、铝棒、型材等主要产品。调研时间为2025年3月17日至3月20日，地点包括昆山、南通、无锡及苏州。调研结果显示，江苏铝下游需求高度依赖汽车行业，尤其是新能源汽车行业，但整体加工利润偏低，竞争激烈。同时，铝价走势呈现震荡，库存表现良好，但全年需求增速预期有限。

主要观点

1. 需求状况

• 汽车行业主导：江苏地区铝合金需求中，汽车行业占比超过70%，其中新能源汽车成为主要增长点。
• 需求波动：短期来看，春节后需求短暂放量，但近期有所走弱；长期需求增速预计在1%左右。
• 以价换量：终端汽车降价以换取销量，导致铝加工利润被挤压，但国家补贴及新能源汽车带动下，总需求有所增加。
• 间接需求增长：由于铝加工行业利润优于传统建材行业，政府政策倾斜，新产能不断投产，铝的间接需求增加。

2. 行业状况

• 竞争激烈：新进入者增多，传统订单减少，加工利润偏低。
• 订单集中化：订单逐渐向大厂集中，下游客户多为一级主机厂，通过回收外包订单维持稳定。
• 主机厂要求严苛：主机厂对零部件研发要求高，需在合作前投入大量资金，存在失败风险。

3. 成本与利润

• 成本压力大：能源、人工、原材料（如废铝）成本上行，特别是汽车订单分散，进一步加剧成本压力。
• 利润空间有限：加工费持续下降，部分企业加工费低于百元，利润微薄。
• 铝液优势：使用铝液相比铝锭可显著降低成本，如烧损节约2%、能耗节约85立方米等。

4. 企业策略

• 成本控制：企业通过优化人工、能源、自动化水平和规模优势降低成本。
• 技术与资金投入：提升产品质量、品牌影响力和研发能力，以增强竞争力。
• 多元化发展：部分企业尝试拓展至光伏、通讯、家电等新领域，以缓解对汽车行业的依赖。

5. 投资建议

• 库存表现良好：铝锭库存加速去库，旺季需求支撑铝价。
• 建议逢低买入：在供给约束与需求稳定的背景下，铝价有支撑，可考虑波动操作。
• 警惕高点风险：若铝价快速上涨至21500元/吨以上，可能接近做空区间。
• 全年需求偏弱：不建议将上半年铝价预期过高，需适当调低止盈点位。

关键信息

供给与需求

• 国内电解铝增复产：今年电解铝增复产数量较高，部分表外产能贡献显著。
• 进口铝锭：1-2月进口量超出预期，可能影响远期供给。
• 海外产能：欧洲、印尼等地电解铝增复产节奏加快，全球供给增速高于预期。

企业调研纪要

• 企业A：主营铝棒与铝合金锭，ADC12占70%，加工费下降明显。
• 企业B：转型新能源与汽车领域，加工费从6000元/吨降至4000元/吨。
• 企业C：以再生铝为主，ADC12占30%，加工成本控制较好。
• 企业D：全国最大铸造铝合金企业，长单比例高，ADC12占30%-40%。
• 企业E：产能50万吨/年，主要生产铸造与变形铝合金，尝试向工业型材转型。
• 企业F：以再生棒为主，加工费偏低，订单受上下游挤压。
• 企业G：主要生产ADC12，依赖进口复化锭，非标产品具备一定竞争力。

原料与定价

• 原料来源：主要使用废铝、边角料及少量A00铝锭。
• 定价机制：参考保太或SMM价格，企业更倾向于采用SMM定价。
• 加工费波动：加工费持续下降，部分企业加工费低于百元。

风险提示

• 宏观风险：国内铝需求增长不及预期，风险偏好走弱。
• 价格波动风险：若铝价快速上涨至21500元/吨以上，可能进入做空区间。

图表概览

• 图表1：国内原铝净进口数量
• 图表2：国内铝水比例变化
• 图表3：国内电解铝增复产项目
• 图表4：海外电解铝增复产项目
• 图表5：国内铝表观消费增速
• 图表6：铝下游龙头企业周度开工率
• 图表7-10：各细分行业开工情况
• 图表11：终端需求测算
• 图表12-13：国内与LME铝锭库存走势
• 图表14-15：再生棒与废铝型材相关信息

结论

江苏铝下游企业面临激烈的市场竞争与偏低的加工利润，需求主要依赖汽车行业，尤其是新能源汽车。尽管短期需求有所支撑，但全年需求增速有限。建议投资者在铝价震荡中采取波动操作，逢低买入，同时警惕高点风险。企业需通过成本控制、技术提升及多元化发展应对挑战。